20221101-国信证券-伟星新材-002372.SZ-2022年三季报点评_稳健成长有韧性_盈利能力改善明显_7页_1mb

伟星新材 (002372. SZ) 2022年三季报点评总结

核心内容

伟星新材在2022年1-9月实现营业收入41.6亿元，同比增长3.4%，但归母净利润同比下降0.5%，扣非归母净利润同比下降0.9%。尽管整体净利润略有下滑，但Q3单季度表现亮眼，营业收入同比增长1.3%，环比增长11.0%；归母净利润同比增长12.5%，环比增长63.2%；扣非归母净利润同比增长11.6%，环比增长68.1%。公司EPS为0.48元/股。

主要观点

• 收入增长稳健：公司在2022年1-9月实现收入增长，体现出较强的市场竞争力和业务韧性。
• 盈利能力改善：Q3毛利率和净利率同比、环比均有明显提升，毛利率达43.31%，净利率达24.7%，主要受益于原材料价格回落和费用率优化。
• 费用率优化显著：2022年1-9月期间费用率降至17.1%，同比减少0.73个百分点；Q3期间费用率进一步降至14.2%，同比减少0.75个百分点，环比减少4.29个百分点。
• 现金流表现优异：2022年1-9月经营性现金流净额达6.82亿元，同比增长25.1%；Q3单季度经营性现金流净流入5.94亿元，同比增长25.1%。
• 负债率总体平稳：截至2022年9月，资产负债率为22.8%，同比上升0.63个百分点，但整体仍处于可控范围内。
• 应收账款增长：应收账款及票据合计4.55亿元，同比增长44.3%，主要因工程业务增长及收购捷流并表所致。
• “同心圆”战略推动增长：公司通过拓展防水、净水等新品类，提升长期成长潜力。
• 盈利预测下调：考虑到疫情反复和地产需求疲软，公司下调盈利预测，预计2022-2024年EPS分别为0.80/0.95/1.11元/股，对应PE分别为21.8/18.4/15.7倍。
• 投资建议：维持“买入”评级，认为公司具备高质量稳健增长潜力。

关键信息

• 财务指标：

  • 营业收入：2022年预计66.42亿元，同比增长4.0%。
  • 净利润：2022年预计12.7亿元，同比增长4.0%。
  • 每股收益：2022年预计0.80元/股。
  • 综合毛利率：2022年为39.96%，同比下降1.35个百分点。
  • 净利率：2022年为18.7%，同比下降0.6个百分点。
  • EBIT Margin：2022年为24.1%，同比略有下降。
  • ROE：2022年为24.7%，同比略有提升。
  • 市盈率（PE）：2022年为21.8倍，2023年预计18.4倍，2024年预计15.7倍。
  • 市净率（PB）：2022年为5.38倍，预计2023年5.10倍，2024年4.80倍。
  • EV/EBITDA：2022年为16.9倍，预计2023年14.5倍，2024年12.5倍。

• 风险提示：

  • 地产竣工不及预期。
  • 新业务拓展不及预期。
  • 疫情反复影响。

• 分析师信息：

  • 黄道立：0755-82130685，huangdl@guosen.com.cn，S0980511070003
  • 陈颖：0755-81981825，chenying4@guosen.com.cn，S0980518090002
  • 冯梦琪：0755-81982950，fengmq@guosen.com.cn，S0980521040002

财务预测与估值

投资建议

• 维持“买入”评级。
• 公司作为家装管道行业龙头，具备品牌、技术、管理、渠道优势。
• 零售与工程双轮驱动，经营质量稳健。
• “同心圆”战略推动防水、净水等新业务拓展，提升长期增长潜力。
• 短期盈利有望进一步修复，但需关注疫情反复和地产需求疲软带来的影响。

免责声明

本报告基于公开资料和分析师的职业理解，力求独立、客观、公正。报告内容仅供参考，不构成投资建议。投资者应自行判断并承担相关风险。