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伟星新材（002372.SZ）2017年总结

核心内容概览

伟星新材在2017年实现了稳健的营收和利润增长，展现出较强的抗风险能力和盈利能力。公司通过“零售、工程双轮驱动”的发展战略，持续巩固零售业务，同时积极拓展工程领域，推动PE业务增速明显回升。公司还布局防水和净水等新领域，为未来业绩增长提供新的驱动力。此外，公司具备强大的现金流能力和较低的负债水平，为长期发展提供了坚实保障。

主要财务表现

• 营业收入：2017年公司实现39.03亿元，同比增长17.51%。
• 净利润：归属上市公司股东净利润8.21亿元，同比增长22.45%；扣非净利润7.82亿元，同比增长20.42%。
• 毛利率：全年毛利率为46.72%，同比上升0.18个百分点。
• 净利率：2017年净利率为21.04%，同比上升0.84个百分点。
• ROE：2017年ROE为27.63%，显著高于行业平均水平。
• 现金流：经营现金流净额达9.42亿元，无有息负债，在手现金为14.3亿元。

分业务与地区表现

业务增长情况

• PPR业务：全年营收占比56.16%，增速略有放缓，下半年同比增长10%。
• PE业务：全年营收占比接近30%，增速显著回升，下半年同比增长31%。
• PE业务增长原因：公司紧跟国家政策，聚焦市政工程、燃气等工程领域，拓展海绵城市、北方煤改气、装配式住宅等项目。

地区收入分布

• 华东地区：全年营收占比51.62%，同比增长17%。
• 华北地区：全年营收占比21%，同比增长23%。
• 海外市场：全年营收占比3.26%，同比增长25%。

盈利能力分析

• 毛利率：受PPR业务占比提升和PE业务成本加成模式影响，毛利率保持高位。
• 净利率：公司通过优化管理、提升品牌影响力和产品附加值，净利率稳步提升。
• 费用控制：2017年期间费用率为22.51%，同比上升0.52个百分点，主要因人力成本和市场推广费用增加。

现金流与财务稳健性

• 流动比率：2.88，速动比率2.32，资产负债率23.52%，显著低于行业平均水平。
• 现金流：经营现金流净额达9.42亿元，无有息负债，现金流状况良好。
• 分红政策：公司上市以来保持高分红态势，2010年至2017年累计税前分红达5.1元/股。

新业务拓展

• 防水业务：公司与5位核心经销商在上海设立新材料子公司，推动家装防水业务，产品“咖乐”防水系列已在试点市场销售，反响良好。
• 净水业务：与德国安内特合作，借助公司2万家零售网点优势进军家装净水市场，产品已进入全国推广阶段，销售势头良好。

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• EPS预测：预计2018-2020年EPS分别为0.99、1.19、1.43元。
• PE估值：按最新收盘价计算，对应PE分别为20、17、14倍，具有投资价值。

风险提示

1. 房地产市场低迷：作为PPR业务的重要下游，房地产市场持续低迷可能影响公司业绩。
2. 原材料价格上涨：PP与PE树脂价格上涨可能增加成本压力。
3. 新业务拓展不及预期：防水和净水等新业务可能因市场拓展不力而影响整体业绩表现。

关键财务指标

未来展望

公司计划2018年实现营收46.8亿元，同比增长约20%。同时，公司将继续深化“零售、工程双轮驱动”战略，加强渠道建设，提升品牌影响力，并积极拓展防水、净水等新业务领域，为未来业绩增长提供支撑。