20210812-国盛证券-伟星新材-002372.SZ-业绩稳健增长_同心圆战略快速推进_3页_538kb

伟星新材（002372.SZ）总结

核心内容

伟星新材在2021年上半年实现了业绩稳健增长，营收和归母净利分别同比增长32.25%和15.99%，其中第二季度营收和归母净利分别同比增长20.11%和11.22%。公司持续推进“同心圆战略”，在零售、建筑工程和市政工程三大业务板块均取得增长，其中零售家装板块增长较快，PPR业务收入同比增长35.12%，PVC业务收入同比增长33.87%，PE业务收入同比增长19.64%。同时，公司加速拓展防水、净水等新业务，其他产品收入同比增长59.39%。

主要观点

• 业绩增长：公司上半年整体业绩表现良好，营收和净利均实现双增长，显示其在市场环境下的抗压能力。
• 业务拓展：零售和建筑工程业务稳步增长，市政工程业务增速相对较低，但整体仍保持增长态势。
• 战略推进：公司持续推进“同心圆战略”，加速新业务布局，提升整体业务结构。
• 毛利率变化：由于原材料价格上涨，特别是PVC价格的大幅上涨，导致毛利率下滑，其中PVC业务毛利率同比下降12.03%。
• 费用控制：销售费用率同比下降，管理费用率略有上升，但因股权激励费用调整，实际管理费用率有所改善。研发费用率也有所下降。
• 现金流情况：经营性现金流同比下降，主要由于收现比下降和付现比上升，但整体仍保持正值。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2021H1为23.87亿元，同比增长32.25%；预计2021-2023年营业收入分别为61.09亿元、70.30亿元和80.38亿元。
• 归母净利润：2021H1为4.14亿元，同比增长15.99%；预计2021-2023年分别为13.51亿元、16.01亿元和18.11亿元。
• 每股收益（EPS）：预计2021-2023年分别为0.85元、1.01元和1.14元。
• PE估值：预计2021-2023年PE分别为25倍、21倍和19倍。
• 经营性现金流：2021H1为4.31亿元，同比下降13.17%。

财务比率

• 毛利率：2021H1为41.80%，同比下降1.59%。
• 净利率：2021H1为17.43%，同比下降2.4%。
• ROE：2021H1为17.43%，同比下降2.4%。
• 资产负债率：2021H1为27.7%，较2020年有所上升。
• 净负债比率：2021H1为-46.9%，显示公司具备较强的财务灵活性。
• P/E与P/B：2021H1 P/E为24.9倍，P/B为6.9倍，估值逐步下降。

投资建议

• 评级：维持“增持”评级。
• 理由：公司业务结构持续优化，零售端恢复增长，工程业务拓展迅速，新业务贡献增量，整体经营质量良好。

风险提示

• 宏观经济风险：宏观经济增速下行及相关政策变化可能对公司业绩产生影响。
• 原材料价格波动：PVC等原材料价格波动可能对毛利率造成压力。
• 市场竞争风险：市场竞争加剧可能影响公司市场份额。
• 新业务拓展风险：新业务拓展可能带来不确定性，需关注其市场接受度和盈利能力。

总结

伟星新材在2021年上半年实现了业绩的稳健增长，受益于“同心圆战略”的持续推进，各业务板块均有所贡献。尽管原材料价格上涨对毛利率造成一定影响，但公司通过优化费用结构和拓展新业务，仍保持较强的盈利能力。公司财务状况稳健，经营性现金流保持正值，估值逐步下降，显示出市场对其未来增长的预期。分析师建议继续“增持”，但需关注宏观经济、原材料价格波动、市场竞争及新业务拓展带来的潜在风险。