20221030-光大证券-伟星新材-002372.SZ-2022年三季报点评_经营韧性突显_看好公司新业务拓展及模式升级_3页_731kb

报告摘要

伟星新材（002372.SZ）2022年三季报总结

核心内容

伟星新材在2022年前三季度实现营业总收入42亿元，归母净利润7.7亿元，扣非净利润7.4亿元，分别同比增长3%、-1%、-1%。其中，2022年第三季度营业总收入17亿元，归母净利润4.0亿元，扣非净利润3.9亿元，分别同比增长1%、12%、12%。在行业整体需求低迷的背景下，公司经营仍表现出较强的韧性。

主要观点

零售业务表现稳健：零售业务收入增速约5%，其中净水业务同比增长35%，防水业务同比增长65%，显示出新品类的强劲增长。
市政工程业务增长较快：市政工程业务收入增速高于零售业务。
建筑工程业务受房地产影响较大：国内建筑工程业务增速可能为负，但子公司捷流的贡献使得整体建筑工程业务收入仍保持正增长。
毛利率持续改善：2022年第三季度毛利率为43.3%，同比提升1.4个百分点，环比提升4.8个百分点，主要受益于原材料价格回落。
现金流与预收款良性增长：2022年第三季度经营现金流净额达5.9亿元，同比增长1.2亿元；预收账款同比增长13%，保持良好态势。
费用率优化：期间费用率同比下降0.8个百分点，其中销售费用率微增0.1个百分点，管理费用率下降0.4个百分点，财务费用率下降0.6个百分点。
盈利预测与估值：公司2022-2024年归母净利润预测分别为15.90亿元、18.03亿元、20.82亿元，当前股价对应2022年动态市盈率18倍，维持“买入”评级。
未来增长点：公司看好防水、净水业务的快速增长，以及全屋管材一站式交付等模式升级带来的竞争优势。

关键信息

财务表现

营业收入：预计2022-2024年分别为76.92亿元、89.70亿元、104.38亿元，年均增长率约16.37%。
净利润：预计2022-2024年分别为15.90亿元、18.03亿元、20.82亿元，年均增长率约15.46%。
EPS：预计2022-2024年分别为1.00元、1.13元、1.31元。
ROE：预计2022-2024年分别为28.7%、29.4%、30.4%。
经营性ROIC：预计2022-2024年分别为34.8%、33.8%、33.7%。
PE与PB：当前PE为18倍，PB为5.2倍，预计2024年PE降至14倍，PB降至4.2倍。

风险提示

宏观经济下行：可能导致需求下滑。
零售端市占率提升不及预期。
工程端业务拓展不及预期。
原材料成本上升。

公司基本面

总股本：15.92亿股。
总市值：287.38亿元。
一年内最低/最高价：16.88元/24.67元。
近3月换手率：32.95%。
当前股价：18.05元。

估值与评级

估值指标：PE从24倍降至14倍，PB从6.6倍降至4.2倍，EV/EBITDA从19.9降至10.6。
股息率：预计2022-2024年分别为4.2%、4.8%、5.5%。
评级：维持“买入”评级，认为未来6-12个月投资收益率将领先市场基准指数15%以上。

分析师信息

分析师：孙伟风、冯孟乾。
执业证书编号：S0930516110003、S0930521050001。
联系方式：孙伟风 021-52523822 / sunwf@ebscn.com；冯孟乾 010-58452063 / fengmq@ebscn.com。
联系人：陈奇凡、高鑫，联系方式分别为021-52523819、021-52523872。