20230411-东方财富证券-完美世界-002624.SZ-2022年报点评_转型初具成效_AI赋能助力_4页_389kb

报告摘要

公司2022年报及投资分析总结

核心内容概述

公司于2023年4月11日发布了2022年度报告，展示了其在转型过程中取得的初步成效，特别是在AI技术应用和海外业务拓展方面。尽管整体营收同比略有下降，但归母净利润和扣非归母净利润均实现大幅增长，表明公司正通过优化业务结构和提升运营效率，实现业绩的显著改善。

主要观点

营收与利润表现：
- 2022年公司实现营收76.70亿元，同比减少10.0%；
- 归母净利润为13.77亿元，同比增长273.1%；
- 扣非归母净利润为6.91亿元，同比增长580.2%；
- 剔除海外业务调整影响后，2022年营收同比减少3.3%，其中游戏业务增长6.1%，影视业务大幅下滑66.3%；
- 海外营收同比增长87.2%，达到8.84亿元，主要得益于《幻塔》的海外成功表现。
产品表现与储备：
- 核心产品《幻塔》全球累计流水超过30亿元，上线首日登顶36个国家和地区的iOS下载榜；
- 《梦幻新诛仙》、《诛仙》手游在iOS畅销榜平均排名分别为第45名、第48名；
- 公司储备了多款经典与创新品类产品，如《诛仙世界》、《天龙八部2：飞龙战天》、《一拳超人：世界》、《百万亚瑟王》、《女神异闻录：夜幕魅影》、《灵笼》等，其中《天龙八部2：飞龙战天》计划于2023年4月14日公测，前三款已通过首测并获得良好反馈。
技术布局与AI应用：
- 公司积极布局AI、VR、AR、MR等前沿技术，已将AI应用于游戏中的智能NPC、场景建模、绘画、配音等多个方面；
- 内部设立AI中心，由游戏业务CEO负责，中台技术部门牵头，项目制作人深度参与，推动AI在游戏研发与内容创作中的应用。
盈利预测与投资建议：
- 公司预计2023-2025年营收分别为90.4亿、102.4亿、111.5亿元，归母净利润分别为16.4亿、18.7亿、21.1亿元；
- EPS分别为0.84元、0.96元、1.09元，对应PE分别为21倍、19倍、17倍；
- 考虑到公司产品储备丰富、AI赋能带来的增长潜力，维持“买入”评级。

关键财务指标

项目	2022A	2023E	2024E	2025E
营业收入（亿元）	76.70	90.42	102.41	111.48
归母净利润（亿元）	13.77	16.39	18.72	21.11
EPS（元/股）	0.72	0.84	0.96	1.09
P/E	17.67	21.42	18.75	16.63
P/B	2.69	4.19	3.56	3.04
EV/EBITDA	16.35	25.39	21.99	17.86

风险提示

版号发放不及预期；
重点产品表现不及预期。

财务结构分析

资产负债表：
- 2022年资产总计为15635.99亿元，流动资产与非流动资产分别为6378.49亿元和9257.50亿元；
- 负债合计为6159.80亿元，资产负债率为39.39%；
- 归属母公司股东权益为9159.08亿元，预计2025年将增长至11561.37亿元。
利润表：
- 营业成本为2420.32亿元，营业利润为1473.07亿元；
- 投资净收益显著增长，2023年预计为542.50亿元；
- 归属母公司净利润增长显著，2022年为13.77亿元，预计2025年将达21.11亿元。
现金流量表：
- 2022年经营活动现金流为1155.21亿元，投资活动现金流为1362.12亿元，筹资活动现金流为-3022.31亿元；
- 现金净增加额为-388.05亿元，预计2025年将大幅增长至2833.71亿元。
财务比率：
- 毛利率稳定在68.45%-69.49%；
- 净利率稳步提升，从18.25%增长至19.24%；
- ROE从15.04%提升至19.55%；
- 流动比率和速动比率有所波动，但整体保持在合理范围内。

投资建议

评级标准：
- “买入”评级对应公司股价相对指数涨幅15%以上；
- 2023年公司产品线丰富，预计有新游上线，具备较强增长潜力。
分析师观点：
- 高博文（证书编号：S1160521080001）和陈子怡（证书编号：S1160522070002）认为，公司转型初见成效，AI技术应用有望进一步提升研发效率和游戏可玩性，打开商业化新空间。