20230118-上海证券-完美世界-002624.SZ-2022年业绩预告点评_天龙2_获批版号_业绩具备高弹性_4页_737kb

买入（维持）：传媒行业分析总结

核心内容

本报告由陈旻分析师于2023年01月18日发布，对传媒行业及公司未来表现进行分析，并维持“买入”评级。报告指出公司2022年业绩大幅增长，主要得益于游戏业务的强劲表现，同时公司积极布局游戏出海及端游市场，具备较强的研发实力和多元化的业务结构。

主要观点

• 2022年业绩表现强劲
  公司2022年全年实现归母净利润13.6-14.4亿元（yoy+268.41%-290.08%），扣非净利润6.9-7.5亿元（yoy+578.88%-637.92%）。游戏业务贡献显著，预计实现净利润15.8亿-16.4亿（yoy+119.35%-127.68%），扣非净利润10.7亿-11.3亿（yoy+318.49-341.96%）。

• 国内游戏业务表现稳定，新作《天龙八部2》有望提升业绩
  公司老游戏《梦幻新诛仙》《幻塔》《完美世界：诸神之战》持续贡献业绩，且《天龙八部2》已获批版号，预计很快上线国内市场，对Q2及全年业绩产生积极影响。此外，2023年游戏储备丰富，未来业绩具备较大弹性。

• 海外业务拓展顺利，形成增长第二引擎
  公司通过“国内产品出海+海外本地化发展”双维度布局，海外业务表现亮眼。《梦幻新诛仙》在海外多地同步上线，《幻塔》在欧美、日韩、东南亚等地区表现优异，位列iOS免费榜第1名及畅销榜Top10。公司还拥有《百万亚瑟王》《一拳超人：世界》等全球化产品，有望进一步打开海外市场。

• 端游研发能力突出，受益于行业回暖
  公司具备稀缺的端游研发实力，手握《诛仙世界》《Perfect New World》《Have a Nice Death》等优质端游产品，未来有望享受端游市场回暖带来的红利。

• 投资建议与估值
  预计2022-2024年公司实现归母净利润分别为14.18亿元（yoy+284.0%）、14.79亿元（yoy+4.3%）、20.45亿元（yoy+38.3%），对应EPS分别为0.73元、0.76元、1.05元，当前股价对应估值19.4倍、18.6倍、13.5倍，维持“买入”评级。

关键信息

2022年业绩亮点

• 归母净利润：13.6-14.4亿元（yoy+268.41%-290.08%）
• 扣非净利润：6.9-7.5亿元（yoy+578.88%-637.92%）
• 游戏业务净利润：15.8亿-16.4亿（yoy+119.35%-127.68%）
• 游戏业务扣非净利润：10.7亿-11.3亿（yoy+318.49%-341.96%）

游戏产品表现

• 《梦幻新诛仙》：持续贡献稳健业绩，海外表现良好。
• 《幻塔》：2022年8月上线，海外表现优异，位列iOS免费榜第1名及畅销榜Top10。
• 《天龙八部2》：已获批版号，预计很快上线国内市场，具备高弹性。
• 《一拳超人：世界》：预计为全球化产品，有望率先出海。

公司财务预测（单位：百万元）

财务状况（单位：百万元）

风险提示

• 游戏行业竞争加剧超预期
• 游戏行业监管趋严超预期
• 游戏版号核发现反复
• 海外竞争加剧超预期
• 海外游戏发行进度及流水不及预期
• 国内游戏发行进度及流水不及预期

投资建议

公司具备稀缺的端游研发能力，积极布局游戏出海及元宇宙相关业务，未来业绩增长空间较大。预计2022-2024年公司归母净利润将分别达到14.18亿元、14.79亿元、20.45亿元，对应EPS分别为0.73元、0.76元、1.05元，当前股价对应估值分别为19.4倍、18.6倍、13.5倍，维持“买入”评级。