20220714-上海证券-完美世界-002624.SZ-2022年中报业绩预告点评_幻塔_海外版已启动测试_关注端游_诛仙世界_测试表现_4页_726kb

报告摘要

买入（维持）总结

核心内容

本报告由上海证券研究所分析师陈旻于2022年7月14日发布，对传媒行业公司“完美世界”进行分析，并维持“买入”投资评级。报告指出公司在2022年上半年业绩显著改善，游戏业务表现强劲，同时在国内外市场均有布局，具备较大的增长潜力。

主要观点

1. 业绩表现

2022年上半年公司预计实现归母净利润11.1-11.6亿元（yoy+330.84%-350.25%），扣非归母净利润6.4-6.8亿元（yoy+1573.79%-1678.40%）。
Q2单季预计实现归母净利润2.7-3.2亿元，扣非归母净利润2.26-2.66亿元，均实现扭亏为盈。
游戏业务上半年预计实现扣非净利润7.2-7.6亿元（yoy+1892.22%-2002.9%），成为公司主要盈利来源。

2. 国内业务

老游戏《梦幻新诛仙》《幻塔》《完美世界：诸神之战》持续贡献稳健业绩，其中《幻塔》在4月推出2.0版本，6月开启周年庆版本。
根据七麦数据，上述游戏分别排在畅销榜第27位、第64位、第81位。
公司储备了多款新游，包括《黑猫奇闻社》《天龙八部2》《朝与夜之国》等，部分已获版号，未来有望释放业绩弹性。

3. 海外业务

公司积极布局游戏出海，已有《梦幻新诛仙》在海外多地上线，《幻塔》海外版已在美国、加拿大、日本、英国等地测试，预计Q3上线Steam。
海外版《幻塔》暂不支持中文，但其PC版国际服表现值得期待。
《天龙八部2》国际服在马来西亚、新加坡畅销榜分别排名第5位和第19位，表现优异。

4. 端游市场布局

公司手握《诛仙世界》《Perfect New World》《Have a Nice Death》等优质端游项目，具备稀缺端游研发能力。
《诛仙世界》于2021年CJ公布后引起广泛关注，预计将成为公司新的端游产品。

5. 投资建议

预计2022-2024年公司实现归母净利润分别为16.66亿元（yoy+351.3%）、21.39亿元（yoy+28.4%）、25.95亿元（yoy+21.3%），对应EPS分别为0.86元、1.10元、1.34元。
当前股价对应估值16倍、12倍、10倍，估值具有吸引力，维持“买入”评级。

关键信息

估值与盈利预测

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入（亿元）	85.18	99.84	139.65	166.73
营业收入增长率	-16.7%	17.2%	39.9%	19.4%
归母净利润（亿元）	36.9	166.6	213.9	259.5
归母净利润增长率	-76.2%	351.3%	28.4%	21.3%
每股收益（元）	0.19	0.86	1.10	1.34
市盈率（X）	106.89	15.77	12.28	10.12
市净率（X）	3.83	2.20	1.86	1.57

财务指标预测

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
毛利率	61.5%	60.9%	60.9%	61.1%
净利率	4.3%	16.7%	15.3%	15.6%
净资产收益率	3.6%	13.9%	15.2%	15.5%
资产回报率	2.2%	8.5%	9.4%	9.7%
投资回报率	3.8%	8.2%	8.8%	8.9%
总资产周转率	0.50	0.51	0.61	0.62
应收账款周转率	8.68	8.21	8.22	8.36
存货周转率	2.70	2.53	2.94	2.71
资产负债率	38.4%	37.8%	37.3%	37.0%
流动比率	1.74	1.94	2.12	2.26
速动比率	1.38	1.55	1.74	1.86

风险提示

行业竞争加剧超预期
游戏监管趋严超预期
游戏版号发放出现反复
出海进程不及预期
新游戏上线进度或流水表现不及预期
老游戏流水下滑超预期

总结

完美世界作为A股稀缺的端游研发公司，其游戏业务在2022年上半年实现显著增长，扭亏为盈。公司在国内市场持续推出优质游戏，如《梦幻新诛仙》《幻塔》等，同时积极布局海外市场，包括《幻塔》海外版和《天龙八部2》国际服表现优异。公司未来有望通过端游市场和游戏出海形成双重驱动，带来新的盈利增长点。根据财务预测，公司未来三年盈利能力和估值水平持续提升，维持“买入”投资评级。

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