20230407-中国银河-完美世界-002624.SZ-2022年年报点评_转型升级效果初显_AI赋能提升研发效率_3页_398kb

报告摘要

完美世界2023年4月7日公司点评总结

核心内容

完美世界发布2022年年报，业绩表现显著，显示公司转型升级效果初显，AI技术在游戏研发中发挥重要作用，同时公司拥有丰富的游戏储备，未来增长潜力较大。

主要观点

业绩表现：
- 2022年公司实现营业收入76.70亿元，同比下降9.95%；
- 归母净利润13.77亿元，同比增长273.07%；
- 扣非归母净利润6.91亿元，同比增长580.20%；
- 综合毛利率达68.45%，同比增长6.99个百分点。
游戏业务转型：
- 游戏业务营收71.99亿元，同比增长6.09%；
- 《幻塔》海外表现优异，海外营收达8.84亿元，同比增长87.22%；
- 《梦幻新诛仙》贡献游戏业务归母净利10.78亿元，同比增长321.78%；
- 公司储备游戏丰富，包括端游《诛仙世界》《Perfect New World》及多端产品《诛仙2》《代号：新世界》《神魔大陆2》等，其中《天龙八部2：飞龙战天》已定档4月14日公测。
AI技术赋能：
- 公司将AI技术应用于智能NPC、场景建模、AI绘画、AI剧情、AI配音等方面；
- 《梦幻新诛仙》采用智能NPC与IK技术，增强NPC微表情表现；
- 《诛仙世界》创新运用全天候天气智能AI演算技术，提升玩家体验；
- AI技术在场景建模、纹理渲染等方面提升研发效率。
投资建议：
- 公司全面转型升级效果初步显现，未来有望实现海内外市场协同发展；
- 在版号恢复及AIGC降本增效背景下，业绩增长动能充足；
- 预计2023-2025年公司归属于上市公司股东的净利润分别为17.50/20.15/22.35亿元，同比增长27.04%/15.17%/10.90%；
- 对应EPS分别为0.87/1.00/1.11元，对应PE分别为22x/19x/17x；
- 维持“推荐”评级。

关键信息

游戏储备项目明细

序号	游戏名称	类别	平台	关键词
1	Perfect New World	3A动作游戏	PC端游	面向全球，拓展IP
2	代号：新世界	MMORPG	多端	中世纪魔幻、开放世界
3	诛仙2	开放式RPG	多端	拟真物理、智能AI
4	诛仙世界	MMORPG	PC端游	开放世界、经典IP
5	天龙八部2：飞龙战天	武侠MMORPG	多端	写实风格，真实江湖
6	百万亚瑟王（代号：MA）	二次元卡牌	多端	百万亚瑟王IP
7	神魔大陆2	MMORPG	多端	西方魔幻
8	一拳超人：世界	漫改、动作	多端	箱庭探索
9	女神异闻录：夜幕魅影	JRPG	多端	《女神异闻录5》IP系列首款手游
10	原创IP模拟经营项目	-	移动	-
11	代号 lucking	-	移动	-
12	灵笼IP多人开放世界项目	开放世界	多端	国产科幻动画大作
13	原创IP开放世界项目	开放世界	多端	-

财务指标

指标	2022A	2023E	2024E	2025E
营业收入(百万元)	7670.40	9019.80	10472.11	11023.03
收入增长率%	-0.10	0.18	0.16	0.05
净利润(百万元)	1377.19	1749.57	2014.99	2234.58
摊薄EPS(元)	0.71	0.90	1.04	1.15
PE	17.92	21.69	18.83	16.98

风险提示

市场竞争加剧；
行业政策趋严；
新品上线不及预期；
游戏流水不及预期；
影视作品收入不及预期。

评级标准

行业评级：
- 推荐：行业指数超越基准指数平均回报20%及以上；
- 谨慎推荐：行业指数超越基准指数平均回报；
- 中性：行业指数与基准指数平均回报相当；
- 回避：行业指数低于基准指数平均回报10%及以上。
公司评级：
- 推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上；
- 谨慎推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报10%-20%；
- 中性：公司股价与分析师所覆盖股票平均回报相当；
- 回避：公司股价低于分析师所覆盖股票平均回报10%及以上。