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中航证券研究所券商行业周报（2022年第四期）总结

核心内容

本报告分析了2022年1月25日至1月28日期间券商与保险行业的市场表现、业绩数据及行业动态，为投资者提供行业投资建议。

主要观点

1. 市场表现

• 整体市场低迷：本周非银（申万）指数下跌5.26%，券商Ⅱ指数下跌4.63%，保险Ⅱ指数下跌6.69%，与沪深300指数同步下行。
• 市场情绪急转直下：受国际环境影响，如美联储加息预期提前、乌克兰局势动荡等，导致国内股市风险偏好下降。
• 北向资金流出：本周北向资金净流出261亿元，东方财富被大幅抛售，而低估值券商龙头如中信证券、华泰证券等受到青睐。

2. 行业业绩表现

• 券商业绩亮眼：截至1月28日，20家上市券商营业收入合计914.91亿元，同比增长45.82%；归母净利润均实现正增长。
• 头部券商表现突出：中信证券、国泰君安、招商证券归母净利润均超100亿元，中信证券同比增长54.2%。
• 部分券商增长显著：中原证券、东方证券、东方财富等券商归母净利润增幅均超过50%，其中东方财富增长71.62%-86.27%。
• 行业增长点：经纪、资管、投行业务成为业绩增长的主要动力，2021年注册制改革及北交所开业推动了行业整体业绩提升。

3. 市场数据

• A股成交额下降：本周A股日均成交额8487亿元，环比下降22.96%，日均换手率降至2.60%，为近三个月最低水平。
• 两融余额下滑：截至1月27日，两融余额17436.54亿元，较上周下降521亿元；1月两融日均余额环比下降2.15%。
• 股票质押规模上升：股票质押参考市值环比增长56.75%，未解押参考市值环比增长57.14%。

4. 保险行业表现

• 保险板块下跌：本周保险Ⅱ指数下跌6.69%，跑输沪深300指数2.18个百分点。
• 保险股走势趋同：中国平安、中国人保、新华保险、中国太保、中国人寿等主要保险股跌幅均在6%以上。
• 资产端表现：截至2021年12月，保险公司总资产24.89万亿元，环比增长1.09%；人身险资产规模增速显著高于财产险。

5. 保险资金配置

• 保险资金运用余额增长：2021年12月，保险资金运用余额232,280亿元，同比增长7.14%。
• 配置比例：银行存款占比11.27%，债券占比39.04%，股票和证券投资基金占比12.70%，其他投资占比36.99%。

关键信息

行业动态

1. 券商行业政策

• 债券交易规则：沪深交易所发布《债券交易规则》及配套指引，进一步优化债券交易机制。
• 注册制改革：证监会发布《关于注册制下提高招股说明书信息披露质量的指导意见》，推动注册制改革。
• 立法计划：2022年将出台全面注册制相关规章，包括《首次公开发行股票注册管理办法》等。

2. 保险行业政策

• 数字化转型：银保监会发布《关于银行业保险业数字化转型的指导意见》，要求提升数据治理与应用能力。
• 行业监管：银保监会工作会议强调优化重点领域共保体机制，规范发展第三支柱养老保险，防范金融风险。

建议关注

• 财富管理受益券商：广发证券、兴业证券，因其在财富管理业务方面发展较好。
• 低估值龙头券商：中信证券、华泰证券，具备较强盈利能力与市场竞争力。
• 创新业务试点券商：华泰证券具备基金投顾业务试点资格，估值远低于板块整体。

风险提示

• 监管加强：政策变化可能对行业产生影响。
• 政策风险：如注册制改革、数字化转型等政策实施可能带来不确定性。
• 市场波动：股市持续震荡，存在较大投资风险。

投资评级定义

• 上市公司：买入（未来六个月涨幅>10%）、持有（未来六个月涨幅-10%~10%）、卖出（未来六个月跌幅>10%）。
• 行业：增持（行业增长>沪深300）、中性（行业增长≈沪深300）、减持（行业增长<沪深300）。

分析师简介

• 薄晓旭：中航证券研究所非银行业研究员，金融学硕士，证券执业证书号S0640513070004。

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