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非银行业周报（2026年第四期）总结

核心内容

本期非银金融行业周报主要聚焦于券商和保险两大板块，分析其市场表现、核心业务数据及行业动态。整体来看，券商业绩表现强劲，保险板块则呈现积极上涨趋势。

主要观点

1. 券商板块表现

• 市场表现：本周券商Ⅱ指数下跌 $0.69%$，跑输上证综指 $0.25%$，当前PB估值为1.36倍。
• 业绩表现：2025年券商业绩整体向好，头部券商如中信证券、国泰海通等业绩显著增长，部分中小券商也实现突围。
• 增长驱动因素：
  • 市场环境改善：A股日均股基交易额增长，带动经纪业务佣金收入；两融余额稳步扩张，提升信用业务利息收入。
  • 业务结构优化：头部券商全业务链协同发力，中小券商聚焦特色领域转型，经纪和自营业务成为主要盈利来源。
  • 政策支持：资本市场改革推动IPO、再融资及并购重组活跃，拓宽券商盈利渠道。
• 并购趋势：监管鼓励行业整合，券商通过并购重组提升竞争力、优化资源配置，建议关注有并购潜力的标的及头部券商。

2. 保险板块表现

• 市场表现：保险Ⅱ指数上涨 $5.50%$，跑赢沪深300指数 $5.42%$，跑赢上证综指 $5.94%$。
• 资产端动态：
  • 10年期国债到期收益率 $1.8112%$，环比下降1.86BP。
  • 保险公司总资产达40.65万亿元，同比 $+15.50%$，其中人身险公司占比 $87.96%$。
• 负债端动态：
  • 2025年11月，全行业原保费收入 $+7.56%$，人身险收入增长较快。
• 险资布局：险资通过私募股权基金优化资产配置，响应监管政策支持，成为私募股权市场的重要资金来源。

关键信息

券商板块

• 业绩数据：
  • 中信证券2025年全年营收 $748.3$ 亿元，净利润 $300.51$ 亿元，分别同比增长 $28.75%$ 和 $38.46%$。
  • 国泰海通预计2025年归母净利润 $275.33$ 至 $280.06$ 亿元，同比增长 $111%$ 至 $115%$。
• 业务数据：
  • A股日均成交额 $30632$ 亿元，环比 $+9.45%$。
  • 两融余额 $27393.27$ 亿元，环比 $+6.88%$。
  • 券商资管新发份额 $70.12$ 亿份，基金规模达 $37.30$ 万亿元。
• 投资建议：建议关注有并购潜力的券商及头部券商如中信证券、华泰证券等。

保险板块

• 业绩数据：
  • 2025年11月，全行业原保险保费收入 $57628.81$ 亿元，同比增长 $7.56%$。
  • 财产险保费收入 $13423.06$ 亿元，同比增长 $2.48%$；人身险保费收入 $44205.74$ 亿元，同比增长 $9.20%$。
• 险资动向：
  • 中国人寿拟投资设立养老产业和长三角私募基金，合计出资近 $125$ 亿元。
  • 险资逐步转向主动管理，成为私募股权市场的重要资金来源。
• 投资建议：建议关注综合实力强、资产配置能力强的险企，如中国平安、中国人寿。

行业动态

券商行业动态

• 政策修订：
  • 证监会发布《公开募集证券投资基金信息披露内容与格式准则第2号——定期报告的内容与格式》征求意见稿。
  • 证监会就《上市公司证券发行注册管理办法》相关条款修订公开征求意见。

公司公告

• 长城证券：2025年净利润预计 $22.91$ 至 $24.49$ 亿元，同比增长 $45% - 55%$。
• 方正证券：2025年净利润预计 $38.6$ 至 $40.8$ 亿元，同比增长 $75% - 85%$。
• 中泰证券：2025年净利润预计 $13.12$ 至 $14.99$ 亿元，同比增长 $40% - 60%$。
• 国盛证券：2025年净利润预计 $2.1$ 至 $2.8$ 亿元，同比增长 $25.44% - 67.25%$。
• 华安证券：2025年营收 $50.64$ 亿元，净利润 $21.04$ 亿元，分别同比增长 $30.94%$ 和 $41.64%$。

投资评级

个股评级

• 买入：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅 $10%$ 以上。
• 增持：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅 $5% \sim 10%$。
• 持有：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅 $-10% \sim 10%$。
• 卖出：未来六个月投资收益相对沪深300指数跌幅 $10%$ 以上。

行业评级

• 增持：未来六个月行业增长高于沪深300指数。
• 中性：未来六个月行业增长与沪深300指数持平。
• 减持：未来六个月行业增长低于沪深300指数。

风险提示

• 行业规则重大变动
• 外部市场风险加剧
• 市场波动

研究团队与联系方式

• 分析师：薄晓旭
• 执业证书：S0640513070004
• 联系方式：0755-33061704 / boxx@avicsec.com
• 研究团队：中航证券非银团队，专注券商、保险及多元金融研究。
• 销售团队：
  • 陈艺丹：18611188969 / chenyd@avicsec.com
  • 李裕淇：18674857775 / liyuq@avicsec.com
  • 李友琳：18665808487 / liyoul@avicsec.com
  • 李若熙：17611619787 / lirx@avicsec.com

免责声明

• 本报告由中航证券有限公司制作，仅作为参考，不构成投资建议。
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