20220807-招商期货-聚烯烃周报_短期震荡为主_中期逢高做空为主_20页_2mb

策略报告总结

核心内容概述

本报告发布于2022年8月7日，主要分析聚烯烃（PE与PP）市场在短期与中期的走势，结合基本面、交易维度、产业链库存、供需面及下游开工率等多方面数据，为投资者提供交易策略建议。

主要观点

1. 市场走势判断

• 短期：聚烯烃市场以震荡为主，主要受库存健康、估值偏低及进口窗口关闭等因素影响。
• 中期：全年处于扩产周期，逢高做空策略具有盈利潜力。

2. 聚烯烃品种分析

（一）聚乙烯（PE）

• 基本面：本周产业链库存小幅回升，处于历年正常水平。国内现货价格下跌，基差走强，美金价格稳中小跌，进口窗口关闭。供应逐步增加，但下游农地膜需求恢复不及预期，短期震荡为主。
• 交易维度：三季度表需压力不大，四季度压力加大。远月若反弹至进口窗口以上，可考虑作为空头配置。
• 供需面：PE下半年压力环比回升，四季度压力显著加大。计划检修量较2021年有所增加，但二三季度检修集中，四季度减少。
• 库存情况：石化库存、贸易商库存、港口库存及社会库存均小幅回升，处于正常或偏低水平。
• 下游开工率：PE下游开工率稳中小涨，其中农膜开工率环比上升3%，包装膜、单丝、薄膜等开工率同比下降，整体需求恢复有限。

（二）聚丙烯（PP）

• 基本面：与PE类似，PP现货价格下跌，基差走强，美金价格稳中小跌，进口窗口关闭。供应逐步增加，但下游需求受疫情反复影响恢复不及预期，短期震荡为主。
• 交易维度：三季度表需压力中性，四季度压力加大。远月若反弹至进口窗口以上，可考虑作为空头配置。
• 供需面：PP全年仍处于扩产周期，供应压力逐步加大，中长期逢高做空利润。
• 库存情况：石化库存、贸易商库存、港口库存及社会库存小幅回升，煤化工库存处于正常偏高水平。
• 下游开工率：PP主要下游开工率小幅回升，塑编、注塑及BOPP膜开工率环比上升1%、1%、2%，但同比下降幅度较大，显示需求仍面临挑战。

关键信息

1. 价格与价差

• 现货价格：PE与PP现货价格均小幅下跌，基差走强。
• 期现价差：LLDPE与PP主力合约价差小幅缩窄。
• 跨期价差：LLDPE-HDPE价差小幅缩窄，处于正常水平；HD-PP价差小幅扩大。
• 原料与成品价差：PE新料与回料价差处于偏低水平，小幅缩窄，对新料支撑增强；PP新料与回料价差也处于偏低水平，支撑增强。

2. 产业链利润

• 上游成本：原油大幅下跌，石脑油、烯烃单体及丙烯价格也下跌，但丙烷下跌幅度大于PP，导致PDH利润小幅扩大。
• 下游利润：PE下游生产利润小幅扩大，处于中等偏高水平；PP下游BOPP膜利润小幅震荡，处于中等水平。

3. 风险因素

• 新增产能投放：对供需结构有直接影响。
• 俄乌事件：可能影响国际能源价格及贸易流向。
• 国内疫情：对下游需求恢复构成压制。
• 下游订单情况：直接影响市场供需及价格走势。

周度展望

• LLDPE：短期震荡为主，远月若反弹至进口窗口以上，可考虑作空。
• PP：短期震荡，远月反弹至进口窗口以上亦可作空。
• 关注重点：新增产能、疫情发展、俄乌事件及下游需求恢复情况。

研究员信息

• 姓名：安婧
• 联系方式：0755-82763159 / anjing@cmschina.com.cn
• 从业资格号：F3035271
• 投资咨询资格：Z00014623
• 背景：英国华威大学金融硕士，招商期货研究所能化研究员，专注原油基本面研究。

重要声明

• 本报告仅供风险承受能力为C3及以上投资者参考。
• 报告内容基于合法信息，招商期货不保证其准确性与完整性。
• 报告分析基于假设，不构成投资建议，投资者需谨慎判断。
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