20211028-宝城期货-做空油化工聚烯烃利润_19页_1mb

研究创造价值总结

核心内容

本报告由苏妙达撰写，发布于2021年10月28日，主要分析聚烯烃期货市场的走势，并提出对油化工聚烯烃利润的做空建议。报告结合了供需、成本、库存、政策等多方面因素，评估了聚烯烃市场在四季度的表现。

主要观点

• 聚烯烃期货价格震荡：10月份聚烯烃期货价格冲高回落，受能耗双控政策和煤炭价格大跌影响，煤化工装置减产，导致聚烯烃供应减少，但部分装置仍正常运行，供应损失不及预期。
• 成本支撑依然存在：尽管煤炭价格下跌，但由于国际原油价格维持高位，聚烯烃仍有一定成本支撑。
• PP弱于LLDPE：由于PP煤制比重较大，加上丙烯价格下降，PP主力合约价格弱于LLDPE。
• 进口利润倒挂：进口聚烯烃价格维持强势，国内价格回落，导致进口利润倒挂，进口窗口关闭。
• 下游需求疲软：受限电政策影响，下游开工率走弱，现货成交清淡，贸易商库存上升。
• 石化库存压力大：石化库存同比增加，下游仅维持刚需采购，市场整体承压。
• 建议做空油化工聚烯烃利润：在成本支撑和供需格局下，建议采取“多原油，空聚烯烃”的策略。

关键信息

一、行情综述

• 期货价格走势：10月份聚烯烃期货价格冲高回落，PP01-L01价差从10月初的345元/吨跌至-150元/吨。
• 现货价格：LLDPE主流价格在9000-9450元/吨，PP拉丝主流价格在8600-8900元/吨。
• 基差变化：LLDPE基差上涨405元/吨，PP基差上涨320元/吨。

二、上游市场走势分析

• 国际原油价格高位运行：布伦特01合约价格从77.59美元/桶上涨至85.77美元/桶，维持强势。
• 聚烯烃与原油相关性下降：近年来由于煤炭产能占比提高，聚烯烃与原油的相关性有所下降。
• 成本支撑减弱：煤化工装置减产，但部分仍正常运行，导致聚烯烃供应损失不及预期。

三、现货供需面分析

• 四季度投产压力大：PE和PP新增产能逐步释放，对市场供应形成支撑。
• 进口废塑料被限制：废塑料进口持续受限，对PE需求形成长期利好。
• 下游需求分化：
  • 农膜需求逐步恢复，开工率升至52%，但受限电影响，产量同比下降10%以上。
  • 包装膜需求转弱，BOPP开工率维持在60.8%左右。
  • 塑编开工率回升，但整体仍以刚需采购为主。
• 价差变化：LDPE-LLDPE价差从4100元/吨降至3000元/吨，PP共聚-PP拉丝价差从0元/吨上涨至225元/吨。

四、后市研判

• 做空建议：鉴于油制聚烯烃利润下降，且下游需求疲软，建议做空油化工聚烯烃利润，即多原油空聚烯烃。
• 主要风险：
  • 上游原料价格波动较大。
  • 海运费下降可能刺激制品出口，对国内价格形成压力。

结论

综上所述，聚烯烃市场在四季度面临供应端减产与需求端疲软的双重压力，同时国际原油维持高位，煤炭价格大跌，导致聚烯烃成本支撑减弱。建议投资者关注油化工聚烯烃利润空间，采取多原油空聚烯烃的策略。同时需警惕上游原料波动和海运费下降对市场的影响。