20220828-招商期货-聚烯烃周报_短期关注限电解除补库存_中期逢高做空为主_20页_2mb

聚烯烃周报总结（2022/8/22-2022/8/26）

核心内容概述

本报告分析了2022年8月22日至8月26日期间聚烯烃市场（包括聚乙烯PE与聚丙烯PP）的走势、基本面、交易维度及产业链相关数据，为投资者提供短期与中长期策略建议。

一、市场走势与交易策略

1. 现货价格与价差

• LLDPE：现货价格小幅震荡，主力合约震荡，基差走弱，9/1价差缩窄。
• PP：现货价格小幅震荡，主力合约震荡，基差走弱，9/1价差缩窄。
• 价差结构：
  • LLDPE-HDPE价差小幅缩窄，处于正常水平。
  • LLDPE-LDPE价差维持偏高水平，LDPE对LLDPE支撑走弱。
  • PP共聚-均聚价差持稳，处于正常水平。
  • HDPE-PP价差缩窄，PP拉丝与LLDPE价差为-200。
  • PE新料-回料价差及PP新料-回料价差均小幅缩窄，对新料支撑增强。

2. 美金价格与进口利润

• LLDPE：美金价稳中小跌，低价进口窗口打开，出口窗口关闭。国内CFR价格下跌，中国贴水东南亚价差维持60美金。
• PP：美金价稳中小跌，低价进口窗口打开，出口窗口关闭。
• 进口利润：LLDPE与PP进口利润均受原料价格波动影响，部分利润缩窄。

3. 产业链库存

• PE：两桶油库存小幅下降，港口库存下降，社会库存小幅回升，煤化工库存下降，整体处于正常水平。
• PP：两桶油库存小幅下降，港口库存回落，社会库存下降，煤化工库存下降，整体处于正常偏高水平。

4. 供需情况

• PE：国内产量稳定，进口量与出口量小幅波动，表需维持在中等偏高水平。下半年表需压力环比上升，四季度压力加大。
• PP：国内产量逐步恢复，进口量与出口量波动，表需维持在中等水平。下半年表需压力回升，四季度压力加大。
• 检修情况：PE与PP检修量均有所增加，但PP检修集中在二三季度，四季度有所减少。

二、产业链利润分析

1. 上游原料与生产利润

• 原油与石脑油：原油价格上涨，石脑油价格下跌，导致烯烃生产利润缩窄。
• 丙烯与MEG：丙烯价格上涨幅度大于PP，MEG上涨幅度大于丙烯，导致MTP利润缩窄。
• PDH利润：小幅缩窄；MTO综合利润亏损加大。

2. 下游生产利润

• PE：
  • 农膜开工率环比上升3%，同比下降2%。
  • 包装膜开工率环比持平，同比下降9%。
  • 单丝、薄膜、中空、管材开工率均有所下降。
• PP：
  • 塑编开工率环比下降1%，同比下降16%。
  • 注塑开工率环比下降2%，同比下降15%。
  • BOPP膜开工率环比下降5%，同比下降13%。

三、策略建议

1. 短期策略

• PE：产业链库存健康，估值正常，临近交割月叠加限电逐步解除，下游补库存震荡为主。若远月反弹至进口窗口以上，可考虑作为空头配置。
• PP：产业链库存正常，供应逐步增加，下游需求受疫情和限电影响。短期震荡为主，若远月反弹至进口窗口以上，可考虑作为空头配置。

2. 中长期策略

• PE与PP：均处于扩产周期，全年逢高做空利润。需关注新增产能投放、限电情况、疫情发酵及下游需求变化。

四、风险提示

• 新装置投放情况
• 下游订单变化
• 国内疫情发酵
• 俄乌事件影响

五、研究员信息

• 安婧：招商期货研究所能化研究员，英国华威大学金融硕士，专注原油基本面研究，具备期货投资咨询资格（证书编号：Z00014623）。

六、重要声明

• 本报告仅供风险承受能力为C3及以上类别的投资者参考。
• 报告基于合法信息，不保证其准确性和完整性。
• 报告分析基于假设，不构成投资建议，投资者需自行判断并承担风险。
• 报告版权归招商期货所有，未经许可不得使用或传播。