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CATL：进击的动力电池龙头

核心内容概览

宁德时代（CATL）作为全球领先的动力电池系统提供商，其业务涵盖动力电池系统、储能系统及锂电池材料，具备核心技术优势。公司自2015年起动力电池系统销量持续增长，2016年销量达6.80GWh，全球排名前三。2016年营业收入为148.79亿元，扣非归母净利润为29.57亿元，显示其强劲的增长势头。

主要观点

• 规模优势：CATL在2016年动力电池系统产能达7.6GWh，居国内第一，产能利用率和产销率分别达到92.37%和97.01%。
• 技术优势：公司研发投入持续增长，2016年研发费用占营收比例为7.39%，2017年H1增长至10.96%，远高于行业平均水平。拥有大量专利，包括境内813项和境外13项。
• 客户优势：CATL的客户群覆盖国内外新能源汽车整车企业，包括宇通、上汽、北汽、吉利、长安及宝马、大众等国际品牌，客户集中度较高。

关键信息

产品结构

• 2016年，公司动力电池产品中磷酸铁锂与三元电池销量占比分别为50%和48%，产品结构持续改善。
• 2017年10月，公司动力电池系统销量结构显示，客车、狭义乘用车及专用车的占比分别为53%、42%和6%。

财务表现

• 2014-2016年，公司营业收入年均复合增长率为314%，扣非归母净利润年均复合增长率为1402%。
• 2017年H1毛利率为37.49%，同比下降，主要受补贴政策调整影响。

供应链分析

• A股供应商：包括厦门钨业、璞泰来、胜利精密、创新股份、中材科技、新宙邦、天赐材料、江苏国泰、科恒股份、先导智能、科达利。
• 新三板供应商：包括贝特瑞（LFP）、杉杉能源、振华新材、凯金能源、嘉元科技、联赢激光、阿李股份、纳科诺尔、宝优际等。

投资建议

CATL作为全球领先的动力电池企业，受益于行业增长和市占率提升，未来有望保持高增长。进入其供应链的企业，如杉杉能源、贝特瑞、振华新材、凯金能源、嘉元科技、联赢激光、阿李股份、纳科诺尔、宝优际等，有望成长为细分领域龙头。

风险提示

• 行业风险：新能源汽车政策变化、技术更新导致的“创造性毁灭”、市场竞争加剧及宏观经济波动。
• 公司风险：核心技术及人员流失、新产品研发与推广、盈利能力持续性。

供应商财务数据概览

总结

CATL凭借其在动力电池领域的规模、技术和客户优势，已成为行业龙头。其供应链覆盖多个关键环节，A股和新三板企业均有重要参与。随着新能源汽车行业的发展，CATL及核心供应商有望持续受益并实现增长。然而，行业政策、技术更新和市场竞争仍是潜在风险。