跨市场新能源汽车行业观察之一：CATL：进击的动力电池龙头_24页_2mb

CATL：进击的动力电池龙头

核心内容概览

宁德时代（CATL）是中国乃至全球领先的动力电池系统提供商，其主营业务涵盖动力电池系统、储能系统及锂电池材料，产品覆盖新能源汽车、储能系统等多个领域。公司凭借规模优势、技术优势和客户优势，在动力电池行业占据重要地位，同时积极布局电池回收及材料循环利用。

主要观点

• 行业地位：CATL连续两年在全球动力电池销量排名前三，2016年营收达148.79亿元，扣非归母净利润达29.57亿元，显示其强劲的盈利能力。
• 产品结构优化：2017年10月，公司磷酸铁锂与三元电池销量占比分别为50%与48%，产品结构持续改善，适应不同应用场景。
• 研发投入高：公司研发投入持续增长，2016年研发费用为10.81亿元，占营收比例达7.39%，高于行业平均水平，推动技术领先。
• 客户优质：公司客户覆盖国内外新能源汽车整车企业，包括宇通、上汽、北汽、吉利、长安及宝马、大众等国际品牌，显示出广泛的市场认可。
• 供应链影响：CATL的供应链体系已形成A股和新三板的集群效应，其核心供应商涵盖正极材料、负极材料、隔膜、电解液、锂电设备等关键环节。

关键信息

财务表现

• 2014-2016年营业收入分别为8.67亿、57.03亿、148.79亿，年均复合增长率达314%。
• 2014-2016年扣非归母净利润分别为0.13亿、8.80亿、29.57亿，年均复合增长率达1402%。
• 2017年1-6月动力电池系统收入达53.27亿元，占主营业务收入的87.14%。

供应链梳理

• A股供应商：包括厦门钨业、璞泰来、胜利精密、创新股份、中材科技、新宙邦、天赐材料、江苏国泰、科恒股份、先导智能、科达利。
• 新三板供应商：包括贝特瑞、杉杉能源、振华新材、凯金能源、嘉元科技、联赢激光、阿李股份、纳科诺尔、宝优际等。
• 供应商覆盖动力电池产业链的各个环节，包括正极材料、负极材料、隔膜、电解液、锂电设备、铜箔等。

投资建议

• CATL受益于新能源汽车行业增长及市占率提升，预计保持高增长。
• 建议关注其核心供应商，尤其是新三板企业，如杉杉能源、贝特瑞、振华新材、凯金能源、嘉元科技、联赢激光、阿李股份、纳科诺尔、宝优际等，这些企业有望成为细分领域龙头。

风险提示

• 行业风险：新能源汽车政策变化、技术更新带来的“创造性毁灭”、市场竞争加剧、宏观经济波动。
• 公司风险：核心技术及人员流失、新产品研发与推广风险、盈利能力无法持续增长。

分析师信息

• 刘凯，执业证书编号：S0930517100002，联系方式：kailiu@ebscn.com。

附图与表格

• 图1至图37展示了CATL的发展历程、主要客户、财务数据、产品结构、供应商情况等。
• 表1至表9提供了主要产品价格变动、产能与销量、客户占比、供应商财务数据等详细信息。

总结

CATL作为动力电池行业龙头，凭借其规模、技术及客户优势，持续引领行业发展。其供应链体系的完善与核心供应商的多样，有助于行业生态的健康发展。投资者应关注其供应链企业，以把握行业增长带来的投资机会，同时需注意行业及公司层面的风险。