【公司】宁德时代CATL-进击的动力锂电池龙头_24页_1mb

CATL：进击的动力电池龙头

核心内容概览

宁德时代（CATL）是中国乃至全球领先的动力电池系统提供商，主营动力电池系统、储能系统及锂电池材料。公司凭借规模、技术和客户三方面的优势，持续领先行业。2017年11月10日，CATL发布招股说明书，拟发行不超过217,243,733股，募集资金131.2亿元，用于扩大产能和研发。

主要观点

1. 公司实力强劲

• 行业地位：连续两年全球动力电池销量排名前三，2016年动力电池系统销量达6.80GWh，2016年营业收入148.79亿元，扣非归母净利润29.57亿元。
• 技术优势：研发投入持续增长，2016年研发费用10.81亿元，占营收7.39%，2017H1研发费用占比提升至10.96%。拥有境内专利813项、境外专利13项，正在申请专利1,193项。
• 客户覆盖广泛：国内客户包括宇通、上汽、北汽、吉利、长安等，国际客户包括宝马、大众等。2016年前五大客户销售额占比达79.49%，2017H1占比达60.50%。

2. 产品结构优化

• 动力电池系统：2016年产能7.6GWh，产能利用率92.37%，产销率97.01%。
• 产品类型：磷酸铁锂和三元电池占比分别为50%和48%，产品结构持续改善。
• 应用领域：覆盖电动乘用车、电动客车、电物流车等，满足快充、长续航、高安全性等需求。

3. 产业链集群效应显现

• A股供应商：包括厦门钨业、璞泰来、胜利精密、中材科技、新宙邦、天赐材料等11家。
• 新三板供应商：包括贝特瑞、杉杉能源、振华新材、凯金能源、嘉元科技、联赢激光、阿李股份、纳科诺尔、宝优际等10家。
• 重点合作企业：涉及正极材料、负极材料、隔膜、电解液、锂电设备、铜箔、结构件、电池绝缘胶带等多个领域。

4. 投资建议

• 行业前景：新能源汽车市场持续增长，CATL市占率仍有提升空间。
• 建议关注：CATL的重要供应商，尤其是新三板企业，如杉杉能源、贝特瑞、振华新材、凯金能源、嘉元科技、联赢激光、阿李股份、纳科诺尔、宝优际等，有望成为细分领域龙头。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2014-2016年复合增长率达314%，2016年达148.79亿元。
• 扣非归母净利润：2014-2016年复合增长率达1402%，2016年达29.57亿元。
• 毛利率：2014-2016年分别为25.73%、38.64%、43.70%，2017H1为37.49%，受补贴政策调整影响。

股权结构

• 实际控制人：曾毓群和李平，合计持股34.95%。
• 控股股东：瑞庭投资，持股29.23%。

供应链亮点

• 正极材料：贝特瑞、杉杉能源、振华新材等。
• 负极材料：凯金能源、江西紫宸。
• 隔膜：苏州捷力、上海恩捷、中材科技。
• 电解液：新宙邦、天赐材料、华荣化工。
• 锂电设备：先导智能、联赢激光、阿李股份、纳科诺尔、浩能科技。
• 铜箔：嘉元科技。
• 结构件：科达利。
• 电池绝缘胶带：宝优际。

风险提示

行业风险

• 新能源汽车政策变化可能影响市场需求。
• 技术更新带来的“创造性毁灭”风险。
• 市场竞争加剧风险。
• 宏观经济波动风险。

公司风险

• 核心技术及人员流失风险。
• 新产品研发和推广风险。
• 盈利能力无法持续增长风险。

分析师声明

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估值方法说明

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市场基准指数

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