新能源汽车行业跨市场新能源汽车行业观察之一：CATL，进击的动力电池龙头-171114_24页_2mb

CATL：进击的动力电池龙头

核心内容概述

宁德时代（CATL）是中国乃至全球领先的动力电池系统提供商，其主营业务涵盖动力电池系统、储能系统及锂电池材料。公司凭借规模、技术与客户三大优势，在行业中占据领先地位。2016年，CATL动力电池系统销量达6.80GWh，营收为148.79亿元，扣非归母净利润为29.57亿元，展现出强劲的增长势头。

主要观点

• 行业地位：CATL连续两年位列全球动力电池销量前三，2016年市场份额在国内领先。
• 产品结构优化：公司产品结构从以磷酸铁锂为主逐步向三元电池倾斜，2017年10月磷酸铁锂与三元电池销量占比分别为50%与48%。
• 研发投入：公司研发投入持续增加，2016年研发费用为10.81亿元，占营收比例达7.39%，远高于行业平均水平。
• 客户资源丰富：CATL客户包括宇通、上汽、北汽、吉利、长安等国内整车企业，以及宝马、大众等国际品牌。
• 供应链布局：公司主要供应商分布在正极材料、负极材料、隔膜、电解液及锂电设备等领域，其中A股公司有11家，新三板公司有10家，形成产业链集群效应。

关键信息

1. 公司简介

• 成立时间：2015年12月15日
• 注册资本：19.55亿元
• 实际控制人：曾毓群和李平，合计持股34.95%
• 主营业务：动力电池系统、储能系统、锂电池材料
• 核心技术：在电池材料、电池系统、电池回收等领域具有领先技术

2. 财务表现

• 2014-2016年营收：8.67亿元、57.03亿元、148.79亿元，年均复合增长率达314%
• 2014-2016年扣非归母净利润：0.13亿元、8.80亿元、29.57亿元，年均复合增长率达1402%
• 毛利率：2014-2016年分别为25.73%、38.64%、43.70%，2017年H1毛利率为37.49%

3. 供应链梳理

• A股供应商：厦门钨业、璞泰来、胜利精密、创新股份、中材科技、新宙邦、天赐材料、江苏国泰、科恒股份、先导智能、科达利
• 新三板供应商：贝特瑞、杉杉能源、振华新材、凯金能源、嘉元科技、联赢激光、阿李股份、纳科诺尔、宝优际等
• 主要产品：正极材料、负极材料、隔膜、电解液、锂电设备、铜箔、结构件、电池绝缘胶带等

4. 投资建议

• 行业前景：新能源汽车电动化趋势明确，CATL作为行业龙头，有望持续受益于行业增长与市占率提升。
• 供应链企业：建议关注CATL的重要供应商，尤其是新三板企业，如杉杉能源、贝特瑞、振华新材、凯金能源、嘉元科技、联赢激光、阿李股份、纳科诺尔、宝优际等。

风险提示

• 政策风险：新能源汽车政策变化可能对公司发展造成影响。
• 技术风险：技术更新可能带来“创造性毁灭”风险。
• 市场竞争：行业竞争加剧可能压缩利润空间。
• 宏观经济波动：宏观经济变化可能影响行业需求。
• 公司风险：核心技术与人才流失、新产品研发与推广、盈利能力持续性等。

重点供应商简要分析

总结

CATL凭借其在动力电池系统领域的领先地位、持续的技术创新和广泛的客户基础，正快速成长为全球动力电池行业的龙头。公司具备显著的规模优势、技术优势和客户优势，同时其供应链上的企业也在快速发展，成为细分领域的潜力龙头。然而，行业政策变化、技术更新及市场竞争等因素仍可能带来一定风险。总体来看，CATL及其供应链企业值得重点关注。