20211215-远东资信-2021年11月信用债市场运行报告_房地产净融资15个月来首次转正_二级市场信用利差收窄_19页_565kb

信用债市场运行总结（2021年11月）

核心内容概览

2021年11月，中国信用债市场呈现出净融资大幅增加、到期压力有所缓解、二级市场收益率下行和信用利差收窄等特征。其中，房地产行业净融资15个月来首次转正，城投债仍是信用债净融资的主要来源，而民营企业净融资仍为负，且降幅扩大。

一、信用债一级市场运行情况

1. 发行规模与净融资情况

• 发行规模：11月信用债共发行1313只，募集资金11783.04亿元，环比大幅增加。
• 净融资规模：11月信用债净融资达3053.5亿元，环比和同比均显著增长。
• 主要贡献行业：
  • 建筑装饰行业净融资最多，达1360.66亿元；
  • 房地产行业净融资由负转正，为47.31亿元；
  • AAA级主体净融资占比小幅上升，AA级主体净融资占比小幅下降；
  • 城投企业为信用债一级市场绝对主力，净融资环比大幅增加；
  • 非城投企业净融资小幅上升。

2. 主要券种表现

• 短期融资券：发行4308亿元，净融资1299亿元；
• 公司债：发行3328.49亿元，净融资854.74亿元；
• 中期票据：发行2909.80亿元，净融资666.86亿元；
• 定向工具：发行927.05亿元，净融资278.13亿元。

二、信用债二级市场运行情况

1. 到期收益率走势

• 11月信用债成交活跃度环比增加8829.14亿元，总额达27018.26亿元；
• 成交券种以中期票据（44.35%）和短期融资券（37.24%）为主；
• 不同期限与评级的中短期票据收益率均明显下行；
• 城投债收益率整体下行，其中AA级城投债收益率下行幅度最大，达24.68BP。

2. 信用利差变化

• 产业债信用利差：

  • 各行业不同评级产业债信用利差总体边际收窄；
  • AA+级房地产和化工行业信用利差显著收窄，分别收窄15.69BP和10.56BP；
  • 化工行业信用利差处于历史较高水平，其余行业信用利差处于中等或较低水平；
  • 房地产行业信用利差处于历史极低水平，未受近期信用风险事件显著影响。

• 城投债信用利差：

  • 整体收窄，其中AA级城投债信用利差收窄幅度最大，达22.21BP；
  • AAA级和AA+级城投债信用利差分别收窄2.26BP和8.43BP；
  • 弱资质城投债信用利差收窄显著，但仍处于历史较高水平。

三、信用债市场特别关注事项

1. 债券违约情况

• 11月共有10家主体旗下13只债券发生违约，涉及金额约73.28亿元；
• 两家主体首次违约：国广环球传媒控股有限公司、山东岚桥集团有限公司。

2. 主体评级下调情况

• 11月有18家主体评级被下调，涉及9个行业；
• 房地产行业评级下调企业最多，共7家；
• 综合行业有3家，建筑装饰、化工、纺织服装各有2家，非银金融、公用事业、商业贸易和医药生物各有1家。

3. 债券取消或推迟发行情况

• 11月共31只债券取消或推迟发行，涉及金额187亿元；
• 公用事业行业取消或推迟金额最大，达25亿元；
• 民营企业占比约9.63%，地方国有企业占比66.31%，中央国有企业占比24.06%；
• AAA级企业发行金额占比最高（45.08%），AA级企业数量最多（34.87%）。

四、到期压力分析

• 截至11月末，未来6个月信用债到期总量为39398.01亿元，显著低于过去12个月平均水平；
• 行业到期压力：
  • 非银金融行业到期压力小幅高于过去12个月平均水平；
  • 非银金融和公用事业行业到期压力环比小幅上行；
  • 房地产、交通运输、计算机、商业贸易、医药生物、公用事业和化工行业到期压力均低于过去12个月平均水平；
  • 医药生物和计算机行业到期压力环比小幅下降。
• 企业性质到期压力：
  • 民营企业到期压力显著低于过去12个月平均水平；
  • 非民营企业到期压力与上月基本持平。
• 城投债与非城投债到期压力：
  • 城投债到期压力低于过去12个月平均水平，环比小幅下降；
  • 非城投债到期压力也显著低于过去12个月平均水平。

五、总结与展望

总结

• 信用债一级市场净融资大幅增加，主要由城投债贡献；
• 二级市场收益率明显下行，信用利差总体收窄；
• 房地产行业净融资15个月来首次转正，显示融资环境有所改善；
• 城投债信用利差收窄，但弱资质城投债仍处于高位；
• 民营企业债券融资环境持续恶化，净融资仍为负；
• 债券违约数量减少，但仍有部分企业面临信用风险。

展望

• 地方政府专项债供给压力基本释放，将有利于信用债一级市场发行；
• 需关注利率债收益率走势、Omicron变异株传播情况、物价走势、地产行业信用风险事件的化解进程以及各行业基本面等因素对信用债二级市场收益率的影响。

六、相关研究报告

• 《2021年10月利率债市场运行报告》
• 《2021年10月信用债市场运行报告》
• 《2021年9月利率债市场运行报告》
• 《2021年9月信用债市场运行报告》
• 《2021年8月利率债市场运行报告》
• 《2021年8月信用债市场运行报告》
• 《2021年7月利率债市场运行报告》
• 《2021年7月信用债市场运行报告》

七、作者信息

• 陈浩川：北京化工大学材料科学与工程硕士、麦考瑞大学银行金融硕士，研究与发展部研究员；
• 简奖平：CIIA，对外经济贸易大学金融学院硕士、清华大学软件学院硕士，研究与发展部总经理、研究员；
• 顾沈蓉：中央民族大学区域经济学硕士，研究与发展部助理研究员（实习生）。

八、关于远东资信评估有限公司

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