远东资信-2021年11月信用债市场运行报告：房地产净融资15个月来首次转正，二级市场信用利差收窄-19页_554kb

报告摘要

2021年11月，中国信用债市场呈现净融资增长、到期压力下降及信用利差收窄等特征。整体市场环境在监管政策调整和市场预期改善的背景下有所改善，尤其在房地产行业净融资转正和城投债表现突出方面。

发行规模：11月信用债共发行1313只，募集金额达11783.04亿元，环比大幅增加。
净融资额：实现净融资3053.5亿元，环比、同比均显著增长。
行业贡献：
- 建筑装饰行业：净融资最多，达1360.66亿元。
- 房地产行业：净融资由负转正，为47.31亿元，这是其连续15个月以来首次出现正增长。
- 综合行业：净融资次多，达965.20亿元。
主体评级变化：
- AAA级：净融资额环比大幅增加至1511.28亿元，占比提升约2个百分点。
- AA+级：净融资增加918.13亿元，占比保持不变。
- AA级：净融资增加377.45亿元，占比环比下降约2个百分点。
- AA-级：净融资持续为负，且环比降幅扩大，达-46.85亿元。
企业性质：
- 非民营企业：净融资达3352.66亿元，环比大幅增加。
- 民营企业：净融资仍为负，且降幅扩大，达-299.16亿元，这是连续第17个月为负。
城投债表现：
- 城投债发行规模与净融资额均环比大幅增加，成为信用债净融资的绝对主力。

整体趋势：11月信用债成交活跃度回升，共成交27018.26亿元，环比增加8829.14亿元。
成交券种：中期票据与短期融资券占比较高，分别为44.35%和37.24%。
收益率变化：
- 中短期票据：收益率均明显下行，3年期各评级收益率均下行超过10BP，5年期中，AAA级和AA+级收益率下行幅度均超过10BP。
- 城投债：各期限与评级的收益率均下行，其中AA级城投债收益率下行最大，达24.68BP。

产业债信用利差：
- AAA级：钢铁、煤炭行业信用利差收窄5.34BP和4.08BP，其余行业变动较小。
- AA+级：房地产和化工行业信用利差显著收窄，分别为15.69BP和10.56BP。
- AA级：建筑装饰和食品饮料行业信用利差分别收窄6.62BP和10.31BP。
- 整体情况：除化工行业外，其余行业信用利差处于历史中等或较低水平。
城投债信用利差：
- 整体收窄，其中AA级城投债信用利差收窄幅度最大，为22.21BP。
- AAA级和AA+级城投债信用利差分别收窄2.26BP和8.43BP。
- 弱资质城投债信用利差收窄显著，但仍处于历史较高水平。

发行数量：31只债券取消或推迟发行，涉及金额187亿元。
行业分布：
- 公用事业行业最多，涉及金额25亿元。
- 建筑装饰、交通运输、非银金融等行业也有较多影响。
企业性质：
- 地方国有企业：占比最高，涉及23只债券，金额占比66.31%。
- 中央国有企业：占比24.06%，涉及5只债券。
- 民营企业：占比9.63%，涉及3只债券。
主体级别：
- AAA级：发行金额占比45.08%。
- AA+级：发行金额占比17.11%。
- AA级：发行金额占比34.87%。
省份分布：
- 北京、山东、江苏和广东为主要受影响省份。
- 北京涉及金额最多，达42.3亿元。