2021年11月信用债市场运行报告：房地产净融资15个月来首次转正，二级市场信用利差收窄-20211215-远东资信-19页_609kb

信用债市场运行总结（2021年11月）

核心内容

2021年11月，中国信用债市场呈现净融资大幅增加、到期压力有所缓解、二级市场收益率下行及信用利差收窄的态势。其中，房地产行业净融资15个月来首次转正，成为市场关注的焦点。

主要观点

一级市场运行情况

• 发行规模：11月信用债发行规模为11783.04亿元，环比大幅增加。
• 净融资情况：
  • 全月净融资为3053.5亿元，环比、同比均显著增加。
  • 建筑装饰行业净融资最多，达1360.66亿元。
  • 房地产行业净融资首次由负转正，达47.31亿元。
  • AAA级主体净融资占比小幅上升，AA级主体净融资占比小幅下降。
  • 民营企业净融资仍为负，且降幅扩大。
  • 城投企业净融资环比大幅增加，成为信用债一级市场的主要贡献者。

二级市场运行情况

• 到期收益率：11月信用债到期收益率明显下行，受到利率债收益率下行影响。
  • 中短期票据及城投债收益率均下行，其中AA级城投债收益率下行幅度最大。
• 信用利差：整体信用利差边际收窄，部分行业显著收窄。
  • AA+级房地产和化工行业产业债信用利差收窄显著。
  • 除化工行业外，其他行业信用利差处于历史中等或较低水平。
  • 房地产行业近期信用风险事件未对信用利差造成显著负面冲击。
  • 城投债信用利差整体收窄，弱资质城投债利差收窄更明显，但仍处于历史较高水平。

市场特别关注事项

• 违约情况：11月有10家主体旗下13只债券发生违约，违约金额约73.28亿元，违约数量和金额均较上月下降。
  • 首次违约主体为国广环球传媒控股有限公司和山东岚桥集团有限公司。
• 评级下调：18家主体评级被下调，主要集中在房地产、综合、建筑装饰、化工等行业。
  • 房地产行业评级下调企业最多，共7家。
• 发行取消或推迟：31只债券取消或推迟发行，涉及金额187亿元。
  • 公用事业行业涉及金额最大，达25亿元。
  • 民营企业占比约9.63%，地方国有企业占比66.31%，中央国有企业占比24.06%。

关键信息

• 到期压力：截至11月末，未来6个月将有39398.01亿元信用债到期，显著低于过去12个月平均水平。

  • 非银金融行业到期压力高于过去12个月平均水平。
  • 民营企业债券未来到期压力显著低于过去12个月平均水平。
  • 城投债未来到期压力环比小幅下降。

• 市场展望：

  • 地方政府专项债供给压力已基本释放，有望为信用债一级市场发行创造良好环境。
  • 需关注利率债收益率走势、Omicron变异株传播、物价走势、地产信用风险化解进程及各行业基本面变化，这些因素可能影响信用债二级市场收益率。

行业表现

• 净融资增长：综合、建筑装饰、交通运输等行业净融资环比增加。
• 净融资下降：房地产行业净融资由负转正，其他行业净融资变化不大。
• 信用利差变化：AA+级房地产和化工行业信用利差收窄显著；AA级房地产和建筑装饰行业信用利差处于历史极低水平。

信用债市场结构

• 券种表现：短期融资券发行量最高，达4308亿元，净融资1299亿元。
• 主体评级：AAA级主体净融资占比提升，AA级主体净融资占比下降。
• 企业性质：非民营企业净融资大幅增加，民营企业净融资仍为负。
• 区域分布：北京、山东、江苏、广东为取消或推迟发行债券的主要地区。

总结

11月信用债市场整体呈现积极态势，净融资显著增加，房地产行业首次实现净融资转正，城投债仍是主要融资来源。二级市场收益率下行，信用利差收窄，显示市场情绪有所改善。然而，民营企业融资环境依然严峻，需密切关注其未来走势及信用风险事件的影响。