2021年7月信用债市场运行报告：一级市场净融资仍未改善，二级市场信用利差收窄-20210813-远东资信-21页_591kb

2021年7月信用债市场运行总结

核心内容概览

2021年7月，中国信用债市场整体呈现一级市场净融资下降、二级市场信用利差收窄的趋势。市场运行受行业分化、企业性质差异以及政策调控影响显著。

一、一级市场运行情况

1. 发行规模与净融资

• 发行规模：7月信用债发行规模与6月基本持平，共发行1115只债券，募集资金10666.56亿元。
• 取消或推迟发行：7月取消或推迟发行的债券金额为154.89亿元。
• 净融资：7月信用债净融资为2364.28亿元，较6月减少657.10亿元。
• 行业贡献：净融资主要由建筑装饰（1139.79亿元）和综合行业（713.96亿元）贡献，房地产、商业贸易、计算机、非银金融和医药生物行业净融资为负。
• 主体评级：AAA级主体信用债净融资最多，为1047.13亿元，占总净融资的41.61%；城投债净融资占51.76%，较6月有所下降。

2. 到期压力

• 整体趋势：未来6个月信用债到期压力显著低于过去12个月平均水平，呈环比下降趋势。
• 行业分析：
  • 房地产、交通运输、医药生物、公用事业和化工行业到期压力低于过去12个月平均水平。
  • 计算机行业到期压力显著高于过去12个月平均水平。
  • 建筑装饰、计算机和医药生物行业到期压力环比小幅上行，其余行业均环比下行。
• 企业性质分析：
  • 民营企业债券到期压力显著低于过去12个月平均水平，环比小幅下降。
  • 非民营企业到期压力进一步下降，环比降幅大于民营企业。
• 城投与非城投对比：
  • 城投债到期压力小幅低于过去12个月平均水平，环比变化不显著。
  • 非城投债到期压力显著低于过去12个月平均水平，且环比明显下降。

二、二级市场运行情况

1. 成交活跃度与收益率

• 成交规模：7月信用债共成交22311.84亿元，环比增加2367.61亿元。
• 成交券种：以中期票据（46.93%）和短期融资券（34.77%）为主。
• 收益率走势：
  • 中短期票据收益率明显下行，下行幅度在20BP以上。
  • 城投债收益率总体下行，多数品种下行幅度在30BP左右。
  • 5年期AAA级和AA+级中短期票据收益率分别下行34.94BP和35.95BP至3.3629%和3.5619%。

2. 信用利差

• 产业债：
  • 各期限低等级（AA级）煤炭行业和短期限（1年期）低等级（AA级）钢铁行业信用利差处于历史高位，但总体呈边际收窄趋势。
  • 1年期AA级钢铁和煤炭行业信用利差分别收窄38.64BP和37.65BP。
  • 3年期AA+级煤炭行业信用利差收窄30.12BP，为最大降幅。
  • 5年期AA级煤炭行业信用利差仍处于历史高位，其余行业信用利差普遍收窄。
• 城投债：
  • 信用利差走势分化，AA-级城投债信用利差走阔11.24BP。
  • 各期限AA-级城投债信用利差处于历史高位，所处百分位数均在75%以上，其中5年期AA-级城投债信用利差百分位数高达92%。
  • 中高等级城投债信用利差处于历史低位，所处百分位数均小于15%。

三、信用债市场特别关注

1. 债券违约情况

• 违约主体：7月共有13家主体旗下26只债券发生违约，涉及金额约75.96亿元。
• 首次违约主体：
  • 宜华生活科技股份有限公司（轻工制造行业，5.13亿元）
  • 四川蓝光发展股份有限公司（房地产行业，27.89亿元）
• 违约原因：包括未按时兑付本金和利息、触发交叉违约等。

2. 主体评级下调情况

• 下调数量：7月共42家主体评级被下调，数量较6月减少。
• 行业分布：涉及13个行业，其中银行业下调最多（10家）。
• 监管背景：随着信用债违约事件增多，信用评级监管趋严。2021年8月，央行等五部门发布《关于促进债券市场信用评级行业健康发展的通知》，明确五大监管方向，提升评级质量与区分度。

3. 债券取消或推迟发行

• 取消或推迟数量：共29家发行人32只债券取消或推迟发行，涉及金额154.89亿元。
• 行业分布：建筑装饰行业最多（54.80亿元），占比35.38%。
• 企业性质：多数为地方国有企业（占比81.92%），中央国有企业占比18.08%。
• 主体级别：AA级企业涉及金额最多（36.47%），AAA级企业占比29.05%，AA+级企业占比34.48%。
• 地区分布：江苏（26.27%）、北京（23.89%）和湖北（8.39%）为主要地区。

四、总结与展望

总结

• 一级市场：发行规模基本稳定，但净融资下降，城投债净融资大幅减少。
• 二级市场：信用债成交活跃度上升，到期收益率下行，信用利差总体收窄，但部分低等级和弱资质债券利差仍处于高位。
• 市场风险：7月违约事件增加，评级下调趋势明显，显示市场信用风险上升。

展望

• 发行压力：地方政府债提速发行，城投公司融资政策收紧，未来信用债一级市场发行仍面临压力。
• 收益率走势：未来信用债收益率将受行业基本面、生产性物价走势及利率债收益率走势影响。
• 监管趋势：信用评级监管趋严，预计信用债市场将更加规范，评级质量和区分度有望提升。

五、作者与机构信息

• 作者：陈浩川、简奖平、李云霞
• 邮箱：research@fecr.com.cn
• 机构：远东资信评估有限公司
• 成立时间：1988年2月15日
• 总部地址：
  • 北京总部：北京市东城区东直门南大街11号中汇广场B座11层
  • 上海总部：上海市杨浦区大连路990号海上海新城9层
• 网址：www.sfecr.com

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