20230213-远东资信-2023年1月信用债市场运行报告_信用债净融资由负转正_城投债信用利差收窄_18页_2mb

远东研究·债市运行·2023年1月信用债市场运行报告

信用债一级市场运行情况

1. 净融资由负转正
   2023年1月信用债共发行7,579.48亿元，净融资为404.10亿元，环比大幅增加并实现由负转正，反映资金净流入改善。净融资排名前三的券种为短期融资券（净融资1,338.51亿元）、公司债（净融资-670.78亿元）和中期票据（净融资-97.21亿元）。

2. 行业与主体净融资分布

   • 重点行业：建筑装饰行业净融资规模最大（709.50亿元），环比大幅增加1,979.22亿元；其次为食品饮料（360.70亿元）和石油石化（39.00亿元）。资金流出较大的为交通运输（净融资-207.23亿元）。
   • 主体评级：AAA级净融资470.18亿元，环比大幅增加；AA+级净融资109.58亿元，AA级净融资-86.27亿元，AA-级净融资-33.67亿元。
   • 企业性质：国有企业净融资124.30亿元，非国有企业净融资279.80亿元，非国有企业资金净流入超过国有企业。

3. 城投债净融资转正
   城投债发行3,863.73亿元，净融资436.42亿元，首次实现净融资转正；非城投债净融资-32.32亿元，环比大幅增加。

4. 到期压力环比上升
   截至1月末，未来6个月信用债到期压力总量为45,780.52亿元，到期压力迁移系数为0.84，环比上升0.05。大部分重点行业和国有、非国有企业到期压力环比上升，非城投债到期压力环比上升。

信用债二级市场运行情况

1. 成交活跃度下降
   1月信用债成交31,666.06亿元，环比下降38.48%。成交券种以公司债（30.86%）和中期票据（29.65%）为主。

2. 到期收益率与信用利差变化

   • 到期收益率：中短期票据和城投债到期收益率均与上月基本持平，呈先降后升走势。
   • 信用利差：重点行业信用利差整体收窄，城投债信用利差各评级均下行。AAA级城投债信用利差下行22.48BP，AA+级下行25.74BP，AA级下行11.88BP。信用利差所处历史百分位数普遍下降。

市场关注与风险提示

1. 逾期与评级下调
   1月共12家主体的13只信用债发生逾期，规模合计202.01亿元，房地产行业逾期规模居首；同时发生两起主体评级下调事件（如江西正邦科技股份有限公司）。
2. 发行取消情况
   1月共有76只信用债取消或推迟发行，涉及金额485.85亿元，主要为国有企业发行，主体信用级别覆盖广泛。

总结与展望

一月份信用债市场呈现净融资改善、到期压力上升的特点。
展望未来，市场信心修复或缓解发行阻力，净融资趋势有望延续；地产债政策支持力度加大，但需防范弱资质房企违约；城投债方面，弱区域平台债务风险增加。信用利差整体收窄，中高等级主体信用有望保持稳定，信用风险或逐步缓释。