流动性收紧标的回落，隐波震荡上行-20210131-光大期货-22页_1mb

文档总结

核心内容

本文档分析了2020年1月31日前一周中国主要期权市场及标的市场的走势与波动率变化，并提供了相关策略建议。内容主要涵盖标的市场走势、期权市场成交量与持仓变化、隐含波动率、市场情绪、品种间波动率差以及VIX指数等关键指标。

主要观点

1. 标的市场走势

• 本周标的指数快速回落，突破3500点整数关口。
• 周五在央行澄清SLF利率提升传闻后，市场下跌有所缓解。
• 前期强势板块如白酒、军工持续回调，整体市场赚钱效应较差。
• 上周回调主因：央行两周回笼超万亿流动性，隔夜利率上行；美股下跌，北向资金净流出，港股相对强势分流资金。
• 短期来看，流动性边际收紧可能性不大，疫情后经济复苏仍需政策支持，基金仓位未大幅调整，机构对中期看法未变。
• 春节临近，流动性改善条件不足，预计标的市场呈震荡走势。

2. 期权市场成交量与持仓

• 上证50ETF期权日均成交量环比减少39.68万张，持仓量减少59.97万张。
• 沪深300指数期权成交量环比略有增加，持仓量增减不一。
• 深市300ETF期权成交量和持仓量均环比减少。
• 成交PCR（看跌/看涨比率）回到100附近，市场情绪偏谨慎。

3. 隐含波动率变化

• 本周隐含波动率在标的回调背景下上升，达到23%左右。
• 上证50ETF期权平值看涨隐波25.6%，看跌隐波24%，分别上涨3.41%和1.96%。
• 沪深300股指期权平值看涨隐波25.3%，看跌隐波26.94%，分别上涨5.03%和1.16%。
• 沪300ETF期权平值看涨隐波23.8%，看跌隐波26.1%，隐波差相对平稳。
• 深300ETF期权平值看涨隐波25.3%，看跌隐波25.31%，隐波差小幅上涨。
• 隐含波动率整体呈上升趋势，但预计春节前将震荡下行。

4. 策略建议

• 建议以波动率套利和跨式策略为主。
• 可逢高建仓短线波动率空头，或轻仓布局波动率多头，以应对春节日历效应。
• 合约选择以远月为佳。
• 风险点包括：疫情发展、外盘宏观情况、中美贸易关系等。

关键信息

标的波动率

• 上证50ETF 30日历史波动率：20.76%，周升2.48%。
• 沪深300指数 30日历史波动率：21.34%，周升2.89%。
• 沪300ETF 30日历史波动率：21.46%，周升2.68%。
• 深300ETF 30日历史波动率：20.99%，周升2.46%。

隐含波动率差

• 上证50ETF期权与沪300ETF期权隐波差在[-4%, +4%]区间内。
• 沪300ETF期权与深300ETF期权隐波差在±2%以内。
• 沪深300股指期权隐波相对偏高，与另外三个产品存在一定差距。

市场情绪

• 市场情绪保持平稳，看涨看跌隐波差相对平稳。
• 未出现明显的情绪转变迹象。

VIX指数

• VIX指数在疫情期间保持平稳，未出现大幅波动。
• 原油ETF和黄金ETF波动率指数也保持平稳。

总结

整体来看，市场在流动性收紧预期和外部环境影响下呈现震荡走势，隐含波动率有所上升，但预计春节前将有所回落。期权市场成交量与持仓量变化不大，市场情绪偏谨慎。建议投资者关注波动率套利策略，利用远月合约进行操作，同时注意疫情、外盘及中美贸易关系等风险因素。