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证券研究报告总结：流动性紧张将缓解，3800点目标仍可期

核心内容

本报告主要分析了A股市场在2021年初的流动性变化及市场走势，指出宏观流动性短期紧张情绪已有所缓解，A股市场仍有望延续震荡上行的“慢牛”行情，并维持3800点的目标不变。

主要观点

1. 宏观流动性短期缓解

   • 资金利率短期上行，但预计很快会回落，流动性紧张情绪已过去。
   • 1月20日后财政缴税结束，部分流动性将释放。
   • 历史数据显示，资金利率短期突破利率走廊上限后，市场多为短期调整，随后继续上行，这与基本面密切相关。

2. 微观资金面宽松趋势延续

   • 春节前新基金发行将加速，预计2月份新成立偏股型基金规模将超过2000亿。
   • 外资流入趋势仍将持续，主要因海外系统性风险概率较低，且美国疫情有所缓解，宽松预期未变。

3. 企业盈利改善支撑市场

   • A股2020年全年盈利增速较高，预计2021年一季度仍将继续改善。
   • 高频数据如动力煤价格、乘用车销量增速显示宏观经济持续恢复。

4. 慢牛行情延续，3800点目标不变

   • 企业盈利改善和宏观流动性缓解共同支撑慢牛行情。
   • 风险偏好相对平稳，节前避险情绪可能上升，但整体不会明显影响市场走势。

关键信息

• 流动性：宏观流动性紧张情绪预计缓解，资金利率将回落。
• 新基金发行：春节前新基金发行加速，2月预计仍有2000亿以上新基金发行。
• 外资流入：海外系统性风险概率较低，节前外资将加速流入。
• 企业盈利：A股全年盈利增速较高，一季度仍有改善空间。
• 市场走势：A股震荡上行趋势不变，3800点目标不变。
• 行业配置：建议继续偏均衡配置，重点关注新能源、军工等景气度上行板块，以及化工、有色、TMT、医药等扩散板块。

行业配置建议

• 短期景气度高：轻工、纺织服装、军工、化工、有色、电气设备等。
• 估值中性：新能源、军工、医药、化工、有色、电子等板块的估值分位数基本处于50%-80%之间，适合逢低配置。
• 日历效应：2月份汽车、电子、农林牧渔、建材等板块通常表现较好，涨幅中位数超过6.5%。

风险提示

• 疫情超预期扩散
• 经济修复及政策出台不及预期

数据支持

• 资金利率：DR-007突破利率走廊上限，但预计迅速回落。
• 基金发行：1月新成立偏股型基金达4484亿份，2月预计仍超2000亿。
• 外资流入：北向资金春节前预计加速流入，因海外风险较低。
• 企业盈利：2020年A股可比盈利增速达69%，剔除金融后更高。
• 市场表现：上证指数一周跌幅3.43%，创业板指跌幅6.83%，但市场整体仍处于震荡上行趋势。

总结

本报告指出，A股市场在经历短期调整后，宏观流动性紧张情绪将缓解，企业盈利改善趋势明确，慢牛行情有望延续。行业配置上建议偏均衡，关注景气度上行和估值中性的板块，如新能源、军工、化工、有色、TMT、医药等。同时，新基金发行和外资流入趋势仍将持续，为市场提供支撑。