策略专题报告：流动性紧张将缓解，3800点目标仍可期-20210131-东北证券-27页_1mb

证券研究报告总结：流动性紧张将缓解，3800点目标仍可期

核心内容

本报告指出，尽管A股近期因宏观流动性紧张出现短期调整，但预计流动性紧张情绪将有所缓解，A股中长期走势更多由基本面决定。报告认为，3800点目标仍然可行，主要基于以下几点：

• 宏观流动性：资金利率短期上行导致市场调整，但预计流动性最紧张的时点已过去，财政缴税结束将释放部分流动性。
• 微观资金面：春节前新基金发行将加速，外资大概率流入，资金面宽松趋势不会逆转。
• 企业盈利改善：A股盈利增速持续回升，企业盈利改善为市场提供支撑。
• 风险偏好：对流动性偏紧的担忧可能缓解，但节前避险情绪可能上升，整体风险偏好维持平稳。
• 行业配置：建议保持均衡配置，重点关注景气度上行及调整幅度较大的新能源、军工等主线板块，以及化工、有色、TMT、医药等扩散板块。

主要观点

1. 宏观流动性对市场影响

• 资金利率短期上行引发市场调整，但中长期走势由基本面决定。
• 历史数据显示，资金利率突破利率走廊上限后通常迅速回落，表明流动性紧张可能为短期现象。
• 财政缴税结束将释放部分流动性，缓解市场压力。

2. 微观资金面趋势

• 春节前新基金发行预计将加速，预计2月份仍有2000亿以上新基金发行。
• 外资流入趋势持续，海外系统性风险概率较低，节前外资将加速流入。
• 1月份新基金发行规模创历史新高，显示市场资金持续流入。

3. A股盈利与基本面

• 2020年A股盈利增速不低，目前宏观经济持续恢复，支撑一季度盈利改善。
• 企业盈利改善为市场提供支撑，慢牛行情有望延续。

4. 风险偏好

• 虽然流动性紧张情绪有所缓解，但节前避险情绪可能上升，整体风险偏好维持平稳。
• 股权风险溢价处于中性偏低水平，市场情绪相对平稳。

5. 行业配置建议

• 重点关注轻工、纺织服装、军工、化工、有色、电气设备等短期景气度较高的行业。
• 新能源、军工等板块估值调整后仍具配置价值。
• 2月份日历效应显示汽车、电子、农林牧渔、建材表现较好，涨幅中位数达6.5%以上。

关键信息

宏观流动性

• DR-007已突破利率走廊上限，预计后续将回落。
• 财政缴税结束将释放部分流动性。
• 央行公开市场操作净回笼，但流动性紧张情绪预计缓解。

微观资金面

• 新基金发行加速，预计2月份仍有2000亿以上发行。
• 外资加速流入，海外系统性风险概率较低。
• 1月份新基金发行规模接近4500亿，创历史新高。

A股盈利

• 2020年A股盈利增速达到69%，剔除金融后更高。
• 企业盈利改善持续，支撑市场走势。
• 高频数据如动力煤价格、乘用车销量增速显示宏观经济持续恢复。

风险偏好

• 股权风险溢价处于中性偏低水平，市场情绪相对平稳。
• 节前避险情绪可能上升，但整体风险偏好维持平稳。

行业配置

• 建议偏均衡配置，关注新能源、军工等景气度上行板块。
• 2月份行业表现较好，汽车、电子、农林牧渔、建材涨幅中位数较高。
• 各行业估值分位数基本处于50%-80%之间，值得关注。

风险提示

• 疫情超预期扩散
• 经济修复、政策出台不及预期

相关数据

• 资金利率：DR-007突破利率走廊上限，预计后续将回落。
• 新基金发行：1月份新基金发行规模接近4500亿，2月份预计仍有2000亿以上。
• 外资流入：春节前外资大概率加速流入。
• A股盈利：2020年A股盈利增速达到69%，剔除金融后更高。
• 行业估值：多数行业估值处于中性水平，值得关注。

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