20210131-华泰证券-国内周报_防疫收紧压制消费_流动性趋紧_19页_2mb

防疫收紧压制消费，流动性趋紧

核心内容概述

2021年1月31日发布的华泰研究报告指出，国内疫情有所反弹，尽管新增确诊数量下降，但防疫措施仍趋严，导致居民消费活动放缓。同时，流动性环境明显收紧，利率整体上行，人民币汇率小幅升值。此外，部分工业品和农产品价格出现上涨，而油价、煤炭价格有所回落。报告还分析了金融市场、宏观政策及房地产市场等多方面数据。

主要观点

疫情对消费的压制

• 疫情反弹导致居民消费活动放缓。
• 城市交通活跃度下降，电影票房环比下降，国内航班数量同比大幅减少。
• 乘用车销量同比增速有所回升，但整体消费仍受压制。

工业生产情况

• 节前工业生产速度放缓，但整体仍保持相对活跃。
• 半钢胎企业开工率同比维持高位，显示部分行业仍具备韧性。
• 焦化企业开工率微升，但水泥、高炉及粗钢产量和钢材成交量环比均下行。
• 煤炭港口库存处于较低水平，钢铁开始补库。

房地产市场

• 商品房成交面积环比下行，但同比仍较强。
• 二线、三线城市商品房成交面积回落。
• 土地成交面积继续下跌，各线城市土地成交均放缓。
• 房地产企业发债金额环比下降，发债利率与同级信用债利差缩窄。

价格指标及通胀变化

• 国际油价环比微降，动力煤价继续回落。
• 上游工业品如铜、钢、水泥价格均环比回落。
• 中游工业品如尿素、聚乙烯等价格上涨。
• 农产品价格小幅上涨。
• 出口集装箱运价指数（CCFI）继续飙升，显示出口景气度较高。

金融市场与资金成本

• 央行净回笼2250亿人民币，流动性环境显著收紧。
• 银行间市场利率DR007和R007大幅上升，隔夜利率R001一度超过10%。
• 同业存单利率和净发行量均上升。
• 国债收益率曲线平坦上移，利率债和信用债收益率均上行，但信用利差回落。
• 人民币汇率小幅升值，成交量略有下降。

关键信息汇总

疫情与消费

• 疫情反弹对居民消费造成持续影响。
• 公共交通、电影票房、航班数量等指标显示消费疲软。
• 但部分消费如乘用车销量有所回升。

工业与库存

• 工业生产节前降温，但部分行业（如半钢胎）开工率仍偏高。
• 焦化企业开工率微升，但水泥、高炉、粗钢产量及钢材成交量环比下行。
• 煤炭库存处于低位，钢铁开始补库。

房地产市场

• 商品房成交面积环比下降，但同比仍较强。
• 土地成交面积持续下滑，各线城市成交均放缓。
• 房地产企业发债金额和利率均有所调整，利差缩窄。

价格与通胀

• 国际油价和动力煤价环比下降，但中游化工品价格上涨。
• 农产品价格小幅上升，显示部分商品供需关系改善。
• 出口集装箱运价指数（CCFI）上行，反映出口景气度较高。

金融市场与流动性

• 央行流动性操作导致市场利率上行，DR007和R007分别上升81和187个bp。
• 同业存单利率和净发行量上升，显示市场资金成本增加。
• 国债收益率曲线平坦上移，信用债收益率上升，但信用利差回落。
• 人民币汇率升值，但成交量略有下降。

本周观察点

• 随着春节临近，流动性环境可能有所边际缓解。
• 防控措施升级对经济的潜在影响需持续关注。

风险提示

• 货币政策可能超预期收紧。
• 疫情可能加速恶化，影响消费和经济复苏进程。