低库存低产量，海外能源问题仍未解决-20211210-银河期货-21页_3mb

低库存低产量 海外能源问题仍未解决

核心内容

本文由大宗商品研究所王颖颖撰写，分析了当前锌市场行情与供需基本面情况。整体来看，锌市场处于强现实弱预期的格局，供应端紧张，需求端偏弱，宏观政策对锌价有一定支撑，但行业细分领域如地产和基建仍面临挑战。

主要观点

1. 供应端紧张，价格承压

• 海外供应紧张：欧洲能源危机导致电价飙升，影响冶炼厂生产，存在减产检修周期延长的风险，对锌价形成支撑。
• 国内供应疲软：11月国内精炼锌产量为51.95万吨，加工费持续下跌，冶炼厂成本压力增加，部分湖南地区冶炼厂计划控产，12月产量或不及预期。
• 全球锌精矿产量：截至9月，全球锌精矿累计产出950.9万金属吨，同比增长2.32%；8月全球锌供应缺口为14000吨，低于早先报告的14900吨。

2. 需求端偏弱，终端采购受限

• 短期需求疲软：镀锌受环保影响，短期内难以改善；贸易氛围随价格波动而波动，终端企业采购意愿不强。
• 国内库存稳定：三地库存稳定在12万吨左右，近期略有好转，但高价抑制需求。
• 进口现货亏损：12月10日，进口现货亏损约1444元/吨，显示国内价格相对较高。

3. 宏观政策影响

• 中央经济工作会议：释放了维稳经济的信号，强调“房住不炒”，但对地产相关行业无明显刺激。
• 基建与新能源：特高压订单与冬奥会相关，一季度可能表现不及预期；新能源对锌价影响较小。
• 财政与货币政策：财政政策未明显发力，社融增量低于预期，结构偏弱。

4. 价格预测

• 短期走势：价格区间震荡，预计在22500-24000元/吨之间。
• 趋势判断：近强远弱，外强内弱，市场整体偏弱。

关键信息

1. 高频数据

2. 进口与库存

• 锌精矿进口：10月进口31.76万吨，同比增长4.69%，但累计同比-7.51%。
• LME锌库存：截至12月10日，LME锌库存为164425吨，较上周增加11075吨。
• 国内锌锭库存：11月三地库存稳定在12万吨左右，12月10日库存为11.42万吨，较上周末减少0.24万吨。

3. 行业表现

• 地产销售与土地成交：12月销售与土地成交数据不佳，施工亦下滑，显示地产链条持续走弱。
• 白色家电与汽车：表现一般，11月汽车销售仍为负增长，白色家电需求疲软。
• 基建改善有限：特高压订单与冬奥会相关，但一季度可能不及预期。

风险点

• 冶炼端进一步减产：海外能源问题持续，可能引发冶炼厂减产或检修。
• 需求端持续疲软：环保政策限制镀锌，地产与基建需求未明显改善。

图表说明

• 图1：沪锌因欧洲能源危机增仓上涨，但受疫情担忧影响减仓下跌，近期增仓上行，与需求回升相吻合。
• 图2：全年锌价空配，与新能源关联度低，行情平淡。
• 图3：锌精矿进口情况，10月净进口4.08万吨，同比下降36.33%。
• 图4：欧洲电价飙升，受天然气价格上涨影响，德国、意大利等国家电价显著上升。
• 图5：全球锌冶炼产能分布，中国占比45.3%，为最大生产国。
• 图6：欧洲锌冶炼产能分布，主要集中在西班牙、芬兰、荷兰等国家。
• 图7：下游开工率小幅反弹，但镀锌板卷产量表现不如往年。
• 图8：30城商品房销售与100城土地成交数据不佳，反映地产市场低迷。

结论

当前锌市场呈现强现实弱预期的特征，供应端因海外能源问题和国内成本压力保持紧张，而需求端受地产、环保等因素影响持续偏弱。宏观政策对市场有一定支撑，但效果有限。预计锌价将在22500-24000元/吨区间震荡，短期内价格可能因供应紧张而走强，但长期来看，需求疲软将限制价格涨幅。