20230129-中财期货-白糖周报_印度暴雨降低产量预期_节后糖价大概率持续上涨_7页_1mb

印度暴雨降低产量预期节后糖价大概率持续上涨总结

核心内容

本文档分析了2023年春节期间白糖市场走势及影响因素，认为糖价在节后大概率将持续上涨，主要基于以下几点：

• 国内需求回升：春节期间年夜饭预订量激增，显示出餐饮业在全民阳康后的“报复性”复苏，带动白糖消费，利好糖价。
• 外盘支撑：外盘糖价上涨，对国内郑糖价格构成支撑。
• 印度暴雨影响：印度暴雨导致甘蔗生长受阻，榨季提前结束，产量预期下降，对全球糖价形成支撑。
• 巴西制糖优势：巴西中南部制糖相对于制乙醇具有绝对收益优势，糖厂推迟收榨，22/23榨季产糖量同比增长，但因市场已定价，对价格影响有限。
• 国内产量微增：2022/23榨季国内产糖量微增，但增幅不大，对糖价影响不显著。
• 库存与消费：国内食糖库存持续上升，但销糖率稳定，库消比有所上升，反映供需关系略显紧张。
• 操作建议：建议投资者做多白糖期货。

主要观点

1. 节后糖价上涨预期

• 价格区间：SR2303预计节后震荡偏弱，震荡区间为[5600, 6000]。
• 上涨驱动：国内需求回升、外盘支撑、印度产量下降等多重因素将推动糖价上涨。

2. 印度暴雨对产量的影响

• 产量下降：印度暴雨导致甘蔗生长受损，榨季提前结束，预计产量将低于预期。
• 出口配额受限：印度政府允许本季度出口620万吨蔗糖，低于贸易机构要求的额外400万吨，出口预期下降。
• 供应紧张：印度产量下降将对全球糖价和国内郑糖价格形成持续支撑。

3. 巴西基本面分析

• 产量与制糖比：巴西中南部22/23榨季累计产糖3346.2万吨，同比增长4.37%，制糖比为45.93%。
• 收益优势：含水乙醇折糖价为14.59美分/磅，原糖现货价为21.09美分/磅，原糖收益更高。
• 市场影响：巴西产量上升反映需求强劲，但因市场已定价，对价格影响有限。

4. 国内供需情况

• 产量微增：2022/23榨季国内产糖量预计为968万吨，同比微增。
• 进口情况：进口量为500万吨，非正规进口保持稳定。
• 消费稳定：消费量为1578万吨，销糖率保持在46%左右。
• 库存上升：期末库存为293.5万吨，库消比为20.74%，反映供需关系略显紧张。

关键信息

1. 市场动态

• 国内春节前后的“报复性”消费将带动白糖需求。
• 外盘糖价上涨对国内郑糖价格构成支撑。
• 印度暴雨导致榨季缩短，产量预期下降，成为影响糖价的主要因素。

2. 数据支持

• 印度产量：马邦预计生产1280万吨蔗糖，低于1380万吨目标。
• 巴西产量：22/23榨季累计产糖3346.2万吨，同比增长4.37%。
• 国内产销：2022/23榨季全国累计生产食糖325万吨，同比增加47万吨；累计销售150万吨，销糖率46%。

3. 持仓与价格关系

• 多空持仓：1月20日，白糖前20名期货公司多单持仓46.71万手，空单持仓48.88万手，多空比0.96。
• 净持仓：净持仓为-2.17万手，相较上日增加56手。
• 相关性：近两年价格和净持仓数据的相关系数为0.23，显示弱正相关。

风险提示

1. 原油价格大幅上涨可能对糖价造成下行压力。
2. 国内经济复苏可能刺激食糖消费，但需关注实际消费增长是否可持续。

操作建议

• 做多：基于国内需求回升、印度产量下降及外盘支撑，建议投资者做多白糖期货。

结论

综合全球供需基本面、国内消费趋势及市场情绪，白糖价格在节后大概率将维持上涨趋势，震荡区间在[5600, 6000]。印度暴雨对产量的负面影响是当前市场的主要支撑因素，而巴西的产量上升更多反映需求强劲，对糖价影响有限。国内产量微增及库存上升对价格形成一定压力，但边际效应不明显。整体来看，白糖市场在节后将呈现震荡偏强格局，投资者可关注做多机会。