20220124-南华期货-沥青产业周报_低库存低产量_等待旺季再发力_37页_2mb

南华期货沥青产业周报总结

核心内容概述

本报告分析了2022年1月24日沥青市场的供需状况、价格走势及未来走势预期。报告指出，当前沥青市场受供给侧缩量和需求端预期改善的双重影响，整体走势偏强。同时，国际原油价格上涨和进口沥青利润走高进一步支撑了沥青价格。报告建议投资者关注沥青裂解价差和月差，把握逢低布局机会。

主要观点

• 市场逻辑：近期沥青市场受原油供应紧张和俄乌局势影响，市场情绪偏多。尽管沥青处于传统消费淡季，但库存持续去化，表明供给侧减量对市场的影响更为显著。
• 策略推荐：
  • 逢低多裂解（空头可考虑SC或FU）
  • 逢低多月差（03-06, 04-06）
  • 逢低多单边
• 价格与估值：沥青现货价格普涨，期货价格预期走高，但基差有所走弱。沥青裂解价差虽有反弹，但整体仍低于历史水平。
• 供需与驱动：
  • 炼厂开工率处于同期低位，部分炼厂停产或减产。
  • 需求端存在政策支持和项目赶工的利好，但中下游用户观望情绪明显。
  • 库存持续去化，尤其是长三角地区，厂库和社库库存水平处于低位。
  • 成品油利润较高，部分炼厂为抵消费税而减少沥青产量。
• 进出口情况：进口沥青价格因原油上涨而上升，韩国、新加坡等地区船货价格上涨，进口利润走高。
• 天气因素：未来48小时及72小时有降雨，可能影响物流及终端需求。

关键信息

现货成交回顾

• 国内：
  • 上周沥青价格普遍上涨，涨幅150-200元/吨。
  • 长三角地区涨幅最大，部分炼厂因停产或减产导致供应紧张。
  • 华北及山东地区价格持续走高，但市场有价无市。
  • 东北地区价格同步上涨，焦化料价格高于沥青。
  • 西北地区因个别炼厂恢复生产，开工率上升。
• 进口：
  • 韩国沥青到岸价上涨，人民币完税价高于华东国产沥青价格。
  • 新加坡、泰国、马来西亚沥青到岸价上涨，预计后期仍有上涨空间。

价格和估值跟踪

• 期货价格：
  • 2203和2206合约价格分别上涨至3556和3594元/吨。
  • 基差整体走弱，但部分区域如华东有所支撑。
• 裂解价差：
  • 沥青期货裂解价差反弹，但整体仍处于历史低位。
  • 原油价格支撑沥青成本，但期货价格预期走高，存在裂解过快风险。
• 月差：
  • 03-06、04-06月差走强，建议关注。
• 进口利润：
  • 韩国、新加坡到华东/华南的进口利润显著上升，表明进口沥青价格走高。

供需和驱动分析

• 开工率：
  • 国内炼厂开工率整体处于同期低位，部分区域如长三角、山东开工率下降。
  • 个别炼厂恢复生产，带动西北地区开工率上升。
• 产量：
  • 国内沥青产量下降，部分主力炼厂尚未恢复生产。
• 库存：
  • 厂库和社库库存持续去化，尤其是长三角地区。
  • 总库存水平为211.09万吨，与1月底预测基本一致。
• 需求端：
  • 政策维稳及项目赶工支撑需求，但终端需求可能在年底停滞。
  • 防水沥青需求有所增加，但整体仍偏弱。

资金与政策驱动

• 资金端：
  • 地方政府债发行量增加，资金面偏暖。
  • 信用利差缩小，市场流动性有所改善。
• 政策端：
  • 政策维稳基调逐步落实，资金扶持力度加大，可能带动需求回升。

结论与建议

• 市场趋势：沥青市场短期以供给侧减量为主导，需求端存在季节性回暖预期。
• 操作建议：建议投资者逢低布局，关注沥青裂解价差和月差机会。
• 风险提示：需警惕原油价格波动及需求端不及预期的风险，同时注意天气对物流和终端需求的潜在影响。