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盾安环境2024年点评总结

核心内容

盾安环境在2024年实现了全年业绩目标，Q4盈利表现超预期，收入与净利润均实现显著增长。公司业务涵盖制冷配件、汽车热管理及制冷设备等领域，其中汽车热管理业务增长尤为突出，主要受益于并购大创及比亚迪等大客户放量。同时，公司未来业务发展重点转向储能领域，有望推动制冷设备业务重回增长轨道。

主要观点

• 业绩表现：2024年Q4收入33.4亿元（同比+13.8%），归母净利润4.0亿元（同比+100.2%），扣非归母净利润3.0亿元（同比+52.2%）。
• 全年业绩：2024年公司总收入126.8亿元（同比+11.4%），归母净利润10.4亿元（同比+41.6%），扣非归母净利润9.3亿元（同比+13.2%）。
• 业务分析：
  • 制冷配件：全年收入增长14%，预计Q4增速较Q3有所提升，受益于国补政策推动下游空调需求。
  • 汽车热管理：全年收入增长72%，预计Q4增速达75%，主要由于并购大创及比亚迪等大客户放量。
  • 制冷设备：全年收入下降9%，但Q4降幅较Q3有所收窄，2025年将重点发力储能业务，以期恢复增长。
• 盈利分析：
  • Q4毛利率同比微降0.1个百分点，四费率同比上升0.1个百分点，但归母/扣非净利率分别提升5.1/2.3个百分点。
  • 全年毛利率下降0.8个百分点，四费率下降0.5个百分点，归母/扣非净利率分别提升1.8/0.1个百分点，盈利总体保持稳健。
• 投资建议：
  • 2025-2027年收入预计分别为145.1亿元、163.2亿元、179.6亿元，同比增长14%、13%、10%。
  • 归母净利润预计分别为12.2亿元、14.1亿元、15.8亿元，同比增长17%、15%、12%。
  • 对应PE分别为10倍、9倍、8倍，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据概览

财务比率分析

风险提示

• 行业景气波动
• 业务拓展不及预期
• 原材料成本波动

投资评级说明

• 买入：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上
• 增持：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%-15%
• 中性：未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%
• 减持：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%-15%
• 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上
• 无评级：因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级

分析师简介

• 邓欣：华安证券研究所副所长、消费组组长兼食品饮料、家用电器、消费首席分析师，拥有10余年证券从业经验，专注于成长消费领域。
• 成浅之：美国哥伦比亚大学公共管理硕士，上海财经大学金融学本科，曾任职于德邦证券。

重要声明

• 本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，分析师对这些信息的准确性或完整性不做任何保证。
• 报告中的信息和意见仅供参考，不构成投资建议。
• 华安证券及其关联机构可能持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。
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