20221027-开源证券-盾安环境-002011.SZ-公司信息更新报告_2022Q3业绩达预告中枢偏上_盈利能力持续提升_4页_877kb
报告摘要
盾安环境 (002011.SZ) 投资分析总结
核心内容概述
盾安环境（002011.SZ）在2022年第三季度表现出业绩改善趋势，盈利能力持续提升。公司当前股价为13.30元，总市值为121.99亿元，流通市值为121.69亿元，总股本为9.17亿股，流通股本为9.15亿股。近3个月换手率为180.98%。分析师维持“买入”评级，认为公司长期盈利仍有提升空间。
主要观点
业绩表现
- 2022Q1-Q3：公司实现营业收入72.56亿元（-1.6%），归母净利润7.02亿元（+105.02%），扣非归母净利润3.74亿元（+19.63%）。
- 2022Q3：公司实现营收23.8亿元（+1.76%），归母净利润1.09亿元（+31.0%），扣非归母净利润1.08亿元（+42.04%）。
- 盈利预测：预计2022-2024年归母净利润分别为8.28亿元、6.87亿元、8.47亿元，对应EPS分别为0.90元、0.75元、0.92元，当前股价对应的PE分别为14.7倍、17.7倍、14.4倍。
业务优化与债务调整
- 主业结构性优化：公司战略调整及格力电器转单后，高毛利外贸和商用业务占比提升，带动毛利率上升至18.47%（+1.3pct）。
- 费用端改善：销售费用率下降0.55pct，管理费用率下降1.1pct，财务费用率下降1.1pct，净利率提升至4.58%（+1.02pct），扣非净利率提升至4.55%（+1.29pct）。
- 现金流改善：2022Q1-Q3经营性现金流净额为5.5亿元（+76.25%），2022Q3为4.21亿元（+169%）。
关联担保与热管理业务
- 关联担保方案落地：2022年10月25日，盾安控股承担1亿元关联担保债务，格力电器承担2.33亿元债务，预计资金成本将在10月28日前支付，有助于改善现金流。
- 热管理业务发展：公司拟向盾安汽车热管理全资子公司增资2.5亿元，以支持其长期发展和产能扩张。该子公司2021年和2022H1营业收入分别为0.58亿元和0.57亿元，净利润为-0.12亿元和-0.08亿元，但随着下游大客户放量，有望逐步盈利。
关键信息
财务摘要
| 指标 | 2020A | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入（百万元） | 7,381 | 9,837 | 10,914 | 12,186 | 13,594 |
| YOY(%) | -18.9 | 33.3 | 10.9 | 11.7 | 11.6 |
| 归母净利润（百万元） | -1,000 | 405 | 828 | 687 | 847 |
| YOY(%) | -861.3 | 140.5 | 104.4 | -17.0 | 23.2 |
| 毛利率(%) | 17.0 | 16.3 | 16.8 | 17.3 | 17.6 |
| 净利率(%) | -13.5 | 4.1 | 7.6 | 5.6 | 6.2 |
| ROE(%) | -81.0 | 24.2 | 33.1 | 21.5 | 21.0 |
| EPS(元) | -1.09 | 0.44 | 0.90 | 0.75 | 0.92 |
| P/E(倍) | -12.2 | 30.1 | 14.7 | 17.7 | 14.4 |
| P/B(倍) | 8.9 | 7.0 | 4.8 | 3.8 | 3.0 |
财务比率
| 指标 | 2020A | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入增长率(%) | -18.9 | 33.3 | 10.9 | 11.7 | 11.6 |
| 营业利润增长率(%) | -325.1 | 274.0 | 48.6 | 13.1 | 20.6 |
| 归母净利润增长率(%) | -861.3 | 140.5 | 104.4 | -17.0 | 23.2 |
| 毛利率(%) | 17.0 | 16.3 | 16.8 | 17.3 | 17.6 |
| 净利率(%) | -13.5 | 4.1 | 7.6 | 5.6 | 6.2 |
| ROE(%) | -81.0 | 24.2 | 33.1 | 21.5 | 21.0 |
| ROIC(%) | -19.9 | 11.0 | 17.2 | 12.7 | 13.4 |
| 资产负债率(%) | 85.0 | 80.2 | 73.6 | 69.1 | 65.1 |
| 净负债比率(%) | 159.0 | 102.4 | 36.9 | 14.5 | -8.8 |
| 流动比率 | 1.0 | 1.1 | 1.2 | 1.3 | 1.4 |
| 速动比率 | 0.5 | 0.5 | 0.6 | 0.7 | 0.8 |
| 总资产周转率 | 0.9 | 1.2 | 1.2 | 1.3 | 1.3 |
| 应收账款周转率 | 5.3 | 8.8 | 8.8 | 8.8 | 8.8 |
| 应付账款周转率 | 2.8 | 3.3 | 3.3 | 3.3 | 3.3 |
风险提示
- 新能源车销量不及预期
- 行业竞争加剧
- 原材料价格上涨
投资建议
- 评级：买入（维持）
- 理由：公司业绩持续改善，盈利能力提升，热管理业务加速成长，现金流状况向好，长期盈利潜力显著。
附注
- 分析师承诺：分析师保证报告内容基于可靠信息，不与报酬直接或间接相关。
- 法律声明：本报告仅供开源证券客户使用，不构成投资建议，不保证内容的准确性或完整性。
- 估值方法局限性：分析基于假设，估值结果不保证证券能够在该价格交易。
- 风险等级：R3（中风险），仅限专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者参考。
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