20240906-浙商证券-盾安环境-002011.SZ-盾安环境中报点评报告_业绩稳健增长_热管理业务快速崛起助力_3页_433kb

盾安环境（002011）2024年半年度报告点评

核心经营业绩

盾安环境2024年上半年营收634.6亿元，同比增长138.7%；归母净利润47.4亿元，同比增长440.2%；扣非归母净利润46.5亿元，同比增长102.3%。第二季度单季营收372.0亿元，同比增长190.0%；归母净利润26.5亿元，同比增长586.5%。

业务结构与增长驱动

1. 制冷配件业务：占营收78.39%，同比增长157.4%，受益于国内空调行业增长及家用空调销量（11347万台，同比增长15.5%）。
2. 热管理业务：占营收4.7%，同比增长932.2%。新能源汽车热管理需求旺盛，公司已进入比亚迪、吉利等供应链并完成上海大创收购，技术领先、性能优越。
3. 制冷设备业务：占营收11.1%，同比增长291%。通过深耕核电、轨道交通等特种行业，盈利能力提升，抵御中央空调行业下滑。

盈利质量与费用管理

净利润增长较大（同比+440.2%），主要受2023年非经常性负债解决影响；各项费用率优化：研发费用同比下降0.3pct，财务费用优化明显，毛利率持续改善；负债率下降至59.32%，偿债能力提升。

技术与创新

公司拥有3895项专利，技术实力雄厚；通过国家级技术中心和国际认证体系；推行“三鹰计划”强化核心团队建设，促进长期发展。

投资评级与预测

预计2024-2026年营收年均增速12.5%，净利润年均增速复合率达30%以上。分析师维持“买入”评级，目标PE逐步下降至9倍，基于高增长预期。

风险提示

依赖原材料价格波动、新能源渗透率不及预期等市场变化。

注：单位为亿元，增长率单位为百分比，数据来源浙商证券研究报告。