20250418-西南证券-盾安环境-002011.SZ-2024年年报点评_激励目标达成_业绩超预期_6页_1mb

报告摘要

激励目标达成，业绩超预期总结

核心内容概述

公司于2024年发布年报，业绩表现超出预期，整体营收和利润均实现增长。2024年公司实现营收126.8亿元，同比增长11.4%；归母净利润10.4亿元，同比增长41.6%；扣非净利润9.3亿元，同比增长13.2%。其中，第四季度归母净利润同比增长100.2%，主要受益于前期计提的其他应收款坏账准备在本期转回约1亿元。

主要观点

业务表现：
- 冷却设备产业营收15亿元，同比下降9.2%。
- 冷却配件产业营收96.1亿元，同比增长13.7%，主要受益于国补政策带动空调销量增长。
- 汽车热管理产业营收8.1亿元，同比增长71.7%，得益于新能源汽车的蓬勃发展及上海大创并表贡献0.5亿元。
- 其他业务营收7.6亿元，同比下降6%。
区域发展：
- 内外销分别实现营收104亿元和22.8亿元，同比增长10.21%和17.1%，海外市场拓展成果显著。
盈利能力：
- 全公司毛利率为18.2%，同比下降1个百分点。
- 销售费用率下降0.5个百分点至2.6%，管理费用率上升0.1个百分点至3.1%，主要因股权激励费用。
- 净利率为8.2%，同比增长1.8个百分点。
- 扣非净利率为7.3%，与2023年同期基本持平。
盈利预测与投资建议：
- 预计公司2025-2027年每股收益分别为1.08元、1.27元、1.46元。
- 公司作为全球制冷元器件龙头企业，冷配业务受益于行业景气和结构升级，汽车热管理业务因客户拓展和产品线完善进入高速增长通道。
- 维持“持有”评级。

关键信息

财务预测（单位：亿元）

指标/年度	2024A	2025E	2026E	2027E
营业收入	126.8	142.8	158.3	173.5
归母净利润	10.4	11.5	13.5	15.5
EPS	0.98	1.08	1.27	1.46
ROE	18.87%	17.89%	17.95%	17.68%
PE	12	11	9	8
PB	2.25	1.94	1.65	1.41

关键假设

冷却配件产业营收年增长率分别为10%、7%、5%。
汽车热管理产业营收年增长率分别为60%、50%、40%。
销售费用率保持稳定，为2.6%。

风险提示

原材料价格反弹
海外需求不及预期
汇率波动

附录：财务分析指标

指标	2024A	2025E	2026E	2027E
毛利率	18.2%	19.1%	19.5%	19.9%
三费率	5.64%	9.45%	9.27%	9.17%
净利率	8.2%	8.0%	8.51%	8.95%
ROE	18.87%	17.89%	17.95%	17.68%
ROA	8.56%	9.29%	9.57%	9.77%
ROIC	27%	36.71%	64.01%	77.91%
EBITDA/销售收入	10.94%	10.98%	11.17%	11.45%
资产负债率	54.65%	48.05%	46.71%	44.72%
流动比率	1.56	1.84	1.96	2.11
速动比率	1.30	1.50	1.62	1.77
股息率	0.00%	1.69%	1.85%	2.18%

投资评级说明

公司评级：
- 买入：未来6个月内，个股相对指数涨幅20%以上
- 持有：未来6个月内，个股相对指数涨幅介于10%与20%之间
- 中性：未来6个月内，个股相对指数涨幅介于-10%与10%之间
- 回避：未来6个月内，个股相对指数涨幅介于-20%与-10%之间
- 卖出：未来6个月内，个股相对指数涨幅在-20%以下
行业评级：
- 强于大市：行业整体回报高于指数5%以上
- 跟随大市：行业整体回报介于指数-5%与5%之间
- 弱于大市：行业整体回报低于指数-5%以下

重要声明

本报告由西南证券发布，仅供签约客户使用。
报告内容基于合法合规数据来源，分析逻辑独立、客观。
报告不构成投资建议，投资者需自行判断并承担相应风险。
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