20161113-弘则弥道-商品大幅波动下的后期展望_大类资产周度观点更新_40页_2mb

弘则弥道（上海）投资咨询有限公司大类资产周度观点总结

核心内容

商品市场

• 本周表现：商品市场呈现交易行为，基本面影响减弱。周五夜盘波动明显，尤其是PTA等基本面偏弱的品种，因资金追涨而偏离基本面，导致大幅波动。相比之下，焦煤焦炭等基本面偏强的品种调整幅度较小。
• 后市展望：黑色品种（如螺纹钢）短期仍偏强，11月下旬至12月可能迎来基本面驱动的调整。螺纹钢作为黑色品种中最具调整潜力的品种，仍是空头配置的重点。

海外通胀预期

• 美国大选影响：特朗普当选引发市场对美国财政赤字扩张的预期，导致美债收益率快速上升，美元指数走强，人民币贬值压力加大。
• 通胀趋势：美国通胀预期持续上行，名义通胀和核心通胀都将逐渐回升，推动美债收益率及海外通胀挂钩资产上行。
• 资产联动：债券收益率、商品和股票可能在一段时间内同步上涨，直至债券收益率足以压制通胀预期。

主要观点

A股

• 趋势判断：继续做多实物资产板块，如能源和材料，其盈利改善和估值优势支撑上涨逻辑。
• 市场回顾：市场整体呈现反弹趋势，但节奏不流畅。沪深300和中证500等指数处于合理区间，未出现明显超买或超卖。
• 风格偏好：偏好大盘股，因中盘和小盘股活跃度上升，而大盘股相对活跃度已回归历史中枢水平。
• 风险因素：经济再次下行、监管政策影响市场情绪。

债券市场

• 货币政策制约：汇率和通胀中枢的上移对货币政策形成压力，央行可能通过MLF对冲逆回购到期，资金利率中枢将上移。
• 资产联动减弱：在宽财政政策主导下，全球资产分化扩大，A股走势更多由国内基本面决定。
• 风险因素：通胀超预期上行、金融去杠杆监管。

原油

• 市场观点：阿尔及利亚会议效果已被市场消化，油价短期震荡偏弱，但中期有望因美国页岩油产量恢复而反弹。
• 供需分析：欧佩克10月产量上升主要由尼日利亚和利比亚产量回归所致，11月产量回归仍可能对油价施压。
• 投资建议：短期可在40-45美元区间逐步做多，但需警惕特朗普政策对美国能源供应的影响。

黄金

• 中期逻辑：通胀上行比货币收紧更具确定性，支撑金价上涨。当前金价回调提供买入机会，中期仍看多。
• 市场反应：避险情绪褪去，金价受美债收益率上行压制，但历史数据显示，通胀上行周期中金价回调空间有限。
• 风险因素：投资者对美债收益率的重新定价、意大利公投结果影响。

螺纹钢与铁矿石

• 供需格局：11月钢厂检修导致供给收缩，基本面边际好转；12月产量恢复可能引发库存累积，价格面临调整。
• 成本端影响：焦炭和铁矿石成本占比显著上升，抑制钢厂利润修复。焦炭成本占比首次超过铁矿石。
• 利润修复：11月是钢厂利润修复的关键时期，若煤价持续上涨，利润修复空间受限。关注煤炭价格与坑口价比值变化。

化工板块（聚烯烃）

• 市场表现：聚烯烃价格在高位震荡，库存维持低位，需求季节性减弱，但价格波动中存在理性成分。
• 盈利情况：聚烯烃利润明显改善，PE利润差超过中点，PP和丙烯利润处于中性水平。
• 供应压力：年底可能面临供应增加压力，需关注库存变化及新装置投产情况。

关键信息汇总

总结

本报告综合分析了大类资产在2016年11月13日的市场表现及未来展望。商品市场在交易行为主导下出现大幅波动，但黑色品种短期仍偏强；海外通胀预期回升推动美债收益率上行，对人民币汇率和债券市场形成压力；A股继续看多实物资产板块，偏好大盘股；原油作为价值洼地资产，短期震荡偏弱，但中期有望反弹；黄金在通胀上行周期中表现良好，中期仍具配置价值；螺纹钢和铁矿石基本面偏强，但需关注成本端和产量变化对利润的影响；化工板块（聚烯烃）盈利改善，但需警惕年底供应压力。整体来看，市场在政策和基本面的双重影响下呈现复杂波动，投资者需关注关键指标变化，合理配置资产。