20170219-弘则弥道-大类资产周度观点更新_抬利率曲线+维持资产负债表扩张_仍然是央行的_权宜_组合_61页_2mb

弘则弥道（上海）投资咨询有限公司大类资产周度观点总结

核心内容概述

弘则弥道（上海）投资咨询有限公司在2017年2月19日发布的周度观点中，重点分析了CPI与PPI的传导机制、央行货币政策取向、A股与债券市场走势、国际宏观经济环境以及大宗商品市场走势，包括原油、黄金、黑色系、PTA、甲醇与聚烯烃等。

主要观点

1. CPI与PPI传导机制

• 市场对今年CPI走势存在分歧，多数认为CPI将有两个峰值，但6月的CPI可能不会低于1月。
• CPI的“测不准”主要源于新涨价因素的不确定性。
• PPI生产资料上涨迅速，并已向生活资料传导，生活资料的上涨可能对CPI新涨价因素形成支撑。
• 因此，6月的CPI二次峰值可能不弱于1月，存在通胀超预期的风险。

2. 央行货币政策组合

• 央行当前采取“抬利率曲线 + 维持资产负债表扩张”的组合，以平衡汇率、通胀和经济增长。
• 抬升利率曲线有助于稳定汇率，同时控制通胀预期。
• 维持资产负债表扩张是为了避免实体快速下行，保持流动性。

3. A股市场走势

• 市场进入震荡阶段，周期与次新股已出现阶段性过热。
• 中长期仍看好权益资产，尤其是实物资产板块（以制造业为主）。
• 消费板块在温和通胀环境下表现较好，建议加大对消费板块配置，尤其是必须消费。
• 银行板块兼具攻守属性，可考虑配置。

4. 债券市场走势

• 短期债市不具备趋势机会，利率前高后低仍是核心判断。
• 基本面未出现宽松迹象，PPI引导CPI上涨，实际利率持续走低。
• 央行继续引导利率曲线上移，以控制金融杠杆和资产泡沫。
• 潜在风险因素包括美联储加息和国内监管政策落地。

大宗商品市场分析

5. 原油市场

• 短期继续看涨，1月OPEC完成减产目标的90%，对油价形成支撑。
• 美国页岩油产量回归有限，未来一季度油价中枢在55美元。
• 50美元是较好的支撑位，油价上涨空间受限于供应端。

6. 黄金市场

• 短期看调整，中期看涨。
• 美国实际利率偏低，限制金价上行空间。
• 市场对通胀预期较高，但美联储加息预期尚未明显推动金价上涨。
• 避险情绪升温，但投机做多收益比下降，建议配置黄金。

7. 黑色系（钢铁、焦炭、PTA等）

• 钢价上涨趋势可能持续至3-4月，钢厂利润有望扩张。
• 焦炭价格较弱，库存压力大，但利润仍有调整空间。
• 推荐多螺纹空焦炭策略，因产业链利润向下游转移，且品种间供需结构不同。
• PTA短期面临调整，但中长期逻辑向好，建议多单止盈。
• 甲醇短期看调整，需等待聚烯烃企稳带动上涨。
• 聚烯烃进入需求验证期，短期需消化库存利空，中线看涨。

关键信息总结

CPI与PPI

• CPI存在二次峰值风险，6月CPI可能不弱于1月。
• PPI向CPI传导持续，生活资料和新涨价因素对CPI影响逐渐显现。

央行策略

• 抬利率曲线和维持资产负债表扩张是当前的“权宜”组合。
• 金融去杠杆尚未发酵，未来可能对债市形成冲击。

A股与债券

• A股进入震荡阶段，周期和次新股过热。
• 债券市场短期缺乏趋势机会，利率前高后低。

原油与黄金

• 原油短期看涨，OPEC减产支撑油价。
• 黄金短期调整，中期看涨，但实际利率偏低限制涨幅。

黑色系

• 钢价上涨持续，焦炭价格偏弱。
• 推荐多螺纹空焦炭策略，关注供需结构和利润转移。

PTA与甲醇

• PTA短期调整，中长期逻辑向好。
• 甲醇短期面临调整，需等待聚烯烃企稳。

聚烯烃

• 进入需求验证期，短期需消化库存利空。
• 中线看涨，关注基差和库存压力。

风险提示

• CPI超预期风险。
• 美联储加息节奏。
• 美国页岩油产量超预期回升。
• 国内金融监管政策落地。
• 供需变化及价格传导不畅。

行业数据与图表

A股市场回顾

原油供需

结论

弘则弥道（上海）投资咨询有限公司认为，当前市场在通胀、货币政策和资产配置上存在多重变量，建议投资者关注CPI与PPI的传导风险，以及央行政策的调整方向。A股进入震荡阶段，建议向价值板块倾斜；债市短期缺乏趋势机会，需警惕监管政策和美联储加息的影响。原油和黄金在中长期具备上涨潜力，但短期需关注供需变化和实际利率。黑色系中，钢价上涨趋势持续，焦炭偏弱，推荐多螺纹空焦炭策略。PTA和甲醇短期调整，聚烯烃进入需求验证期，中线看涨。