20161016-弘则弥道-大类资产周度观点更新_实体需求仍处于前期地产拉动的惯性当中_39页_2mb

弘则弥道（上海）投资咨询有限公司

大类资产周度观点更新总结

核心观点

实体需求仍处于前期地产拉动的惯性当中。尽管地产限购政策对一、二线城市销量造成短期收缩，但三四线城市销量仍保持较高增速，显示地产政策对实体需求的拖累尚未显现。从中观数据来看，水泥价格和挖机小时数仍呈上涨趋势，表明实体需求尚未明显转弱。在需求稳定的情况下，供给收缩将继续推动价格上行，如双焦带来的钢厂减产及螺纹、铁矿反弹。

A股观点

• 市场整体观点：维持短空长多，核心监控指标变化不大。
• 资金流向：资金“脱虚入实”，高估值板块或受估值抑制，但传统行业盈利改善。
• 资本品布局：建议战略性布局资本品，当前部分资本品股票具备价值型成长股特征。
• 支撑因素：经济企稳为资本品公司带来价值支撑，且投资周期和海外布局带来长期成长空间。
• 基建效应：基建开工计划显示政府投资意愿强烈，可能对冲地产投资回落的负面影响。

债券观点

• 四季度债市驱动：地产限购带来的信用收缩和投资下行是债市的两个核心驱动因素。
• 非标配置压力：12月为非标到期高峰，债券市场将吸引大量配置需求。
• 利率下行空间：预计10年期国债收益率底部在2.5%左右，乐观估计。
• 信用逻辑：按揭规模下行将对信贷和社融产生影响，预计四季度末地产投资增速下行。

汇率观点

• 美元走势：美元仍偏强，预计在12月初达到顶部，随后回落。
• 日元前景：日本仍处于去产能周期，央行宽松政策持续，日元或迎来贬值窗口期。
• 日债变化：日债收益率稳定，市场不再与央行对抗，日元可能借势贬值。

原油观点

• 价格趋势：欧佩克会议未证伪前，油价维持高位，回调为买入机会。
• 需求支撑：美国成品油需求逆季节性上升，中国库存低位支撑进口需求。
• 供应端：俄罗斯表态冻产，但实际减产可能性较低；全球精炼铜产量稳中有增。
• 四季度展望：四季度铜价基本面利空，年底伦铜可能跌至4500美元/吨。

黄金观点

• 金价走势：本周金价震荡偏弱，短期负面影响趋弱。
• 配置建议：当前价位推荐逐渐布局黄金多单，美债收益率上行空间有限，给予金价安全边际。
• 增长因子压制：增长因子走强继续压制金价，但配置因子回落为多头提供机会。

铜价观点

• 短期支撑：中国经济数据强劲对铜价有支撑，但不足以改变基本面趋弱逻辑。
• 供需分析：全球精炼铜产量稳中有增，中国精炼铜产量强劲，但未来供应增加可能带来价格下探压力。
• 成本支撑：甲醇、丙烯等成本端上涨，支撑铜价，但PP合约价格贴水，下跌空间有限。

聚烯烃观点

• 库存压力：节后聚烯烃库存积累低于预期，库存压力不大，现货价格有上涨空间。
• 供应情况：PP供应压力较大，但新装置投产不及预期可能支撑利润。
• 成本端：成本重心上移，若新装置落地，PP仍有下探空间，但合约价格贴水，继续做空性价比不高。
• 投资策略：建议以逢低买入为主，关注新装置投产情况及成本支撑。

其他资产观点

• 原油：预计四季度油价维持高位，等待需求进一步提升。
• 黄金：短期建议布局多单，关注美债收益率变化。
• 铜：四季度基本面利空，年底可能下跌。
• 聚烯烃：库存压力不大，成本支撑明显，下跌空间有限。

数据来源

• 所有数据和资料除特别注明外，来源于Wind、GlobalInsight、CEIC、Bloomberg、Haver、BEA、NBER和HZI估计。

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