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弘则弥道（上海）投资咨询有限公司

大类资产周度观点更新（2017年1月22日）

核心观点

• 国内制造业改善与金融端偏紧：12月经济数据表明地产投资增速维持，制造业投资改善，主要集中在计算机通信、化工、消费等领域。金融去杠杆的利空仍待发酵，但“临时降准”仅是季节性平滑手段，不改变货币中性偏紧的基调。
• Trump贸易保护对美元的影响：若Trump实施贸易保护政策，美国将从对外融资转向对内融资，导致美元弱化。这可能引发美国经济增长放缓，抑制通胀预期，从而影响全球市场。

A股观点

• 市场回顾：上周市场出现大幅震荡，尤其是创业板指大幅下跌，但市场筹码交换已阶段性告一段落，短期可能迎来反弹。
• 观点：中长期看多权益资产，重点布局实体经济板块（能源、材料、日常消费、银行），关注通胀线索。
• 短期策略：成长股受制于货币政策，难以出现大行情；创业板指因超跌有望反弹，但不构成趋势性上涨。
• 风险因素：长期风险来自滞涨担忧，短期风险来自资金面和汇率波动。

债券观点

• 市场情绪：由于资金面紧张和监管政策，市场情绪偏悲观，短期债券市场偏利空。
• 观点：金融去杠杆利空尚未完全兑现，中期机会可能在下半年。当前仍建议做空债券。
• 资金面：节前央行通过流动性工具维稳，但节后可能开始净回笼，资金面仍需警惕。
• 海外影响：海外债券收益率上行，需警惕Trump政策对美元和美债收益率的进一步影响。

国际宏观观点

• 美国经济：实际GDP同步指数继续向好，但领先指标开始走弱，一季度后期存在走弱风险。
• 实际消费：受汽油价格上涨抑制，实际消费指数走弱，但失业救济人数减少有一定利好。
• 风险因素：特朗普政策不确定性，可能影响市场预期。

原油观点

• 短期看涨：OPEC和非OPEC国家按协议减产，美国页岩油产量回归有限，供需结构改善支撑油价。
• 支撑位：WTI 50美元是重要支撑位，Brent-WTI价差有望扩大。
• 风险因素：中东浮仓释放可能对油价形成压力，需关注OPEC减产执行力和美国页岩油产量变化。

黄金观点

• 短期反弹：金价反弹，但不具备上涨性质，幅度有限。
• 核心驱动：实际利率仍处低位，限制金价上涨空间。
• 风险因素：Trump政策不确定性，尤其是财政政策可能对金价产生影响。

黑色系观点

• 短期走势：2-3月可能呈现先下后上的走势，推荐多螺纹空焦炭。
• 供需格局：螺纹基本面偏强，焦炭需求端疲软，现货价格持续下调。
• 库存情况：社会和钢厂库存进入累库期，但库存压力较往年偏小。
• 风险因素：春节后终端开工恢复情况，可能影响供需平衡。

PTA观点

• 短期震荡：春节前PTA库存累积，但符合预期，对市场冲击有限。
• 中期看多：1-2月PTA库存累积在30-40万吨，春节后需求恢复可能带来上涨机会。
• 操作建议：以做多为主，关注检修预期和下游需求恢复情况。

甲醇观点

• 短期偏弱：需求季节性转弱，但港口库存低位，进口逐步回归。
• 中期看涨：看好聚烯烃成本传导，5月合约仍有上涨空间。
• 风险因素：装置运行情况、进口到港量、环保政策。

聚烯烃观点

• 短期清淡：春节临近，交投清淡，建议节前减仓。
• 中期看涨：供需相对平衡，预计上半年需求回暖，建议做多。
• 套利策略：关注聚烯烃-甲醇价差扩大，可考虑介入9月合约，配比为1手PP+1手LL对应3手MA。

总结

潜在风险提示

• 国内方面：滞涨风险、金融去杠杆影响、春节后需求恢复情况。
• 国际方面：Trump政策不确定性、美元走势、海外债市波动。

免责声明

本报告仅供内部参考，不构成投资建议，数据来源包括Wind、GlobalInsight、CEIC、Bloomberg等，仅供参考。