20161106-弘则弥道-海外通胀预期在加强_大类资产周度观点更新_44页_2mb

弘则弥道（上海）投资咨询有限公司

大类资产周度观点更新

【核心观点】海外通胀预期在加强

• 国内商品价格：黑色系商品仍在上涨，钢厂11月检修停产推动螺纹等成材价格上涨，12月需关注供需缺口变化。
• 海外通胀：欧美债券收益率上升，但美国通胀预期上升更快，黄金未显著下跌。预计美国名义通胀将在2-3月见顶，核心通胀也将逐步抬升。
• 市场反应：通胀预期的抬升并不意味着央行会立即紧缩，市场对通胀和经济趋势的评估不足，导致央行反应滞后。
• 投资者预期：市场已度过4-5年的经济弱势期和低通胀期，对通胀和经济企稳的预期正在复苏，这可能推动美元进入弱势周期。

【A股】反弹未结束，增配黄金股

• 市场表现：大盘股反弹势头良好，基金收益低于大盘股指数，市场抛压不大。
• 风险偏好：市场换手率偏低，风险偏好仍处于低位，波动率维持极低水平。
• 策略建议：短期偏好大盘股，建议增配黄金股以对冲海外不确定性，如美国大选和市场波动。
• 潜在风险：经济再次下行、海外黑天鹅事件。

【债券】利多太远，利空太近，债市仍是震荡向下

• 市场观点：对经济预期偏悲观，但对央行政策存在谨慎情绪。
• 我们的观点：短期债市窄幅震荡，中期受经济调整影响。需关注资金面收紧和通胀超预期。
• 策略建议：四季度交易盘应谨慎操作，加强流动性管理。

【汇率】美元将转入弱势通道

• 加息预期：12月加息已被市场充分预期，利好出尽。
• 大选不确定性：希拉里支持率微弱领先，市场恐慌情绪加剧，对美元构成利空。
• 英美利差：美英利差收窄，英镑可能因脱欧利空出尽而反弹，欧元因德债收益率筑底而受益。
• 潜在风险：欧元区意外扩大宽松。

【原油】回调给予买入机会，未来有望反弹

• 供需格局：11月全球原油供需改善，库存累积放缓，支撑价格。
• 季节性因素：11月消费旺季支撑价格，12月需警惕供需缺口缩小。
• 天气影响：拉尼娜现象将推高取暖油需求，利好原油。
• 策略建议：在45以下位置逐步买入，关注11月需求和12月供给变化。

【黄金】大选不确定性推高金价，四季度继续看涨

• 市场驱动：避险情绪增强，VIX指数大幅反弹，金价上涨。
• 模型分析：避险因子走强，通胀因子走弱，但金价仍受利率预期影响。
• 策略建议：四季度金价看涨，若特朗普当选，金价可能快速上行，若希拉里当选，短期回调后仍有望上涨。
• 潜在风险：希拉里优势明显，市场恐慌情绪不足。

【螺矿】11月偏强，12月需关注风险

• 供需变化：11月钢厂检修减产，供给收缩，钢价偏强。
• 利润修复：钢厂利润逐步修复，带动12月供给释放，价格风险加大。
• 季节性因素：11月供给收缩明显，12月可能面临供需压力。
• 策略建议：11月可做多成材，12月需关注调整风险。

【化工】短期回调压力存在，低点买入机会显现

• 聚烯烃：价格受成本端和需求端推动，但未来供应增量可能带来回调。
• PE与PP：PE库存压力较小，PP面临再库存结束后的回调。
• 甲醇影响：甲醇价格对PP影响较大，需关注西北至华东价格传导。
• 策略建议：建议在回调时买入，关注甲醇走势及新增装置投产。

【总结】

• A股：反弹未结束，增配黄金股，偏好大盘股。
• 债券：震荡向下，需关注资金面和通胀预期。
• 汇率：美元弱势，英镑和欧元可能受益。
• 原油：短期回调，长期支撑存在，建议逐步建仓。
• 黄金：大选不确定性支撑金价，四季度看涨。
• 螺矿：11月偏强，12月需警惕调整风险。
• 化工：短期回调，关注甲醇和供应增量，建议低点买入。

【免责声明】

本报告仅供参考，不构成投资决策依据，所有数据来源除特别注明外均来自Wind、GlobalInsight、CEIC、Bloomberg、Haver、BEA、NBER及HZI估计。