20161120-弘则弥道-大类资产周度观点更新_Trump交易的短期和中期影响_39页_2mb

弘则弥道（上海）投资咨询有限公司大类资产周度观点总结

核心内容

Trump交易对市场的影响

• 短期问题：美债收益率缺乏基本面支撑，市场基于预期进行交易，导致收益率快速反弹。
• 中期问题：Trump的宽财政政策可能引发通胀上升，但美联储对经济改善和财政赤字的担忧可能限制货币政策紧缩。
• 市场反应：美债收益率上行，美元阶段性走强，非美国家面临流动性压力。金融和工业板块受益，科技股承压。
• 风险因素：美联储加息超预期、Trump政策超预期改善美国经济。

债券市场分析

• 资金利率趋势：11-12月资金利率仍会上行，市场对货币政策收紧的担忧加剧。
• 市场困境：配置压力导致机构难以抛售债券，市场尚未找到突破口。
• 关键指标：金融债与FR007利差接近历史高位，显示市场流动性紧张。
• 风险因素：美债收益率、通胀超预期、金融去杠杆。

A股市场观点

• 建议增配弹性板块：如成长股（创业板指）和券商板块。
• 市场情绪改善：风险偏好显著提升，B份额折价率收窄，显示市场情绪回暖。
• 企业盈利改善：上市公司ROE同比改善比例首次超过50%，显示企业盈利趋势向好。
• 估值分析：传统行业估值具备战略性配置价值，股息率处于历史低位，持有两年亏损概率极低。
• 风险因素：经济再次下行、潜在监管风险。

原油市场分析

• OPEC会议影响：减产协议可能改善供需，但需关注执行情况。
• 非OPEC产量增加：俄罗斯和哈萨克斯坦的产量增加是潜在风险。
• 库存与供需：港口库存接近合理水平，后期可能对煤价产生下行压力。
• 价格趋势：预计2017年原油价格将逐渐企稳，但短期波动较大。
• 风险因素：非OPEC国家产量增加、意大利公投结果。

黄金市场观点

• 短期压力：美债收益率快速反弹，美元走强，金价承压。
• 中期逻辑：若通胀持续上升，金价可能由利率驱动转向通胀驱动。
• 风险事件：意大利12月4日修宪公投，可能对金价产生短期支撑。
• 关注点：美联储12月加息及对美国经济的影响。

螺矿市场分析

• 黑色系顶部形成：中期下跌趋势可能延续至明年2月。
• 库存与需求：12月产量回归，供需边际恶化，库存可能回升至2015年水平。
• 成本端压力：煤炭库存增加可能影响运价和煤价，进而影响钢价。
• 风险因素：钢厂利润变化、煤价下跌速度、新装置投产。

聚烯烃市场观点

• 市场波动加剧：不宜做空，建议观望。
• 供需变化：新装置投产预期带来供应增加，需求端改善有限。
• 库存趋势：石化库存连续上升，需关注补库节奏变化。
• 利润变化：粉料利润良好，MTO利润因甲醇价格坚挺而收窄。

主要观点汇总

A股

• 建议：增配弹性板块（如成长股和券商）。
• 市场情绪：风险偏好显著改善，B份额成交额比值和折价率回升。
• 盈利改善：ROE同比改善比例首次超过50%，显示企业盈利趋势向好。
• 估值：传统行业估值具备配置价值，股息率接近历史低位。

债券

• 资金利率：11-12月仍将上行，市场流动性趋紧。
• 市场困境：配置压力导致机构难以抛售债券，市场尚未破局。
• 风险因素：美债收益率、通胀超预期、金融去杠杆。

原油

• 供需变化：OPEC减产可能改善供需，但需关注执行情况。
• 非OPEC产量：俄罗斯和哈萨克斯坦的产量增加是潜在风险。
• 库存与价格：港口库存接近合理值，后期煤价可能回调。

黄金

• 短期压力：美债收益率和美元走强对金价构成压力。
• 中期逻辑：若通胀持续上升，金价将由利率驱动转向通胀驱动。
• 风险事件：意大利修宪公投可能带来短期波动。

螺矿

• 中期下跌趋势：钢价和煤价可能在11月底或12月初出现下跌信号。
• 库存与需求：12月产量回升，库存可能达到2015年水平。
• 成本端：煤炭库存增加可能影响运价和煤价，进而影响钢价。

聚烯烃

• 市场波动：不宜做空，建议观望。
• 供需变化：新装置投产预期带来供应增加，需求端改善有限。
• 库存趋势：石化库存连续上升，需关注补库节奏变化。
• 利润变化：粉料利润良好，MTO利润因甲醇价格坚挺而收窄。

关键信息

• Trump交易：基于预期，短期内美债收益率和美元走强，但长期逻辑存在冲突。
• 资金利率：11-12月仍将上行，央行温和去杠杆政策延续。
• A股：增配弹性板块，市场情绪改善，企业盈利改善。
• 原油：OPEC减产可能改善供需，但非OPEC产量增加构成风险。
• 黄金：短期承压，中期若通胀上行可能受益。
• 螺矿：中期下跌趋势，库存和成本端变化是关键因素。
• 聚烯烃：市场波动大，不宜做空，关注库存和利润变化。

总结

本报告综合分析了Trump交易对美债和美元的影响、A股的市场趋势与配置建议、原油供需变化及库存情况、黄金的短期压力与中期逻辑、螺矿的中期下跌趋势及库存与成本端变化、以及聚烯烃的市场波动与供需动态。整体来看，市场仍处于调整阶段，需关注政策变化和经济数据对各资产的影响。