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弘则弥道（上海）投资咨询有限公司●资产配置与财富管理月报总结

核心内容

2017年5月的月报分析了宏观经济、房地产市场、资产配置及市场预期等方面，为投资者提供了当前环境下资产配置的建议。

主要观点

1. 房地产市场分析

• 整体趋势：2017年房地产销售和投资增速均呈现下行趋势，但三四线城市的增速可能高于一二线城市。
• 库存情况：三四线城市的库存去化水平较好，而一二线城市库存压力较大。
• 土地供应：一线城市土地供应增速较快，但三四线城市仍未见明显起色。
• 销售与投资：全国86个城市的新房销售面积均低于2016年的水平，一二线城市占全国商品房销售金额和投资金额的50%，决定了地产整体的下行趋势。

2. 资产配置建议

• 总体建议：高配债券，低配A股，标配黄金，低配原油。
• 具体比例：国债50%，A股10%，黄金30%，原油10%。
• A股内部配置：高配金融、高配中小板，标配中证消费、可选消费。

3. 利率与市场预期

• 利率趋势：利率处于磨顶期，市场对加息预期已充分反映。
• 黄金配置价值：由于加息预期调整到位，黄金具备配置价值，预计金价回调至1240左右后将有所反弹。
• 黄金定价逻辑：黄金价格主要受美国实际利率影响，当实际利率下行时，黄金价格上涨。

4. 商品市场分析

• 油价走势：OPEC延长减产协议落地前，油价震荡偏弱。美国库存去库与成品油库存累积并存，油价上涨动力不足。
• 商品价格：商品价格已见顶，随着终端需求走弱，商品价格将持续回落。

5. 经济周期与市场表现

• 经济阶段：当前处于实体高点刚过、利率与通胀见顶的阶段，即将进入第四阶段。
• 资产表现：商品价格下跌、房价增速下行、债券上涨、A股震荡偏弱。

关键信息

• 房地产销售与投资：全国房地产销售与投资增速均下行，但三四线城市增速可能高于一二线城市。
• 利率与通胀：利率上行抑制消费和房地产销售，但全年加息3次仍是大概率事件。
• 黄金配置：黄金在当前环境下具有配置价值，建议增加黄金比例。
• 美股与港股：美股和港股均面临见顶风险，主要受经济见顶和风险偏好回落影响。

资产配置建议汇总

A股内部配置建议

市场预期与风险偏好

• 人民币贬值预期：人民币贬值预期上升，反映市场对经济前景的悲观。
• 股市资金流出：4月份股市资金明显流出，风险偏好较低。
• 海外风险偏好：海外风险偏好回落，可能影响国内小票表现。

结论

2017年5月的市场处于利率与通胀见顶、实体高点刚过、商品价格回落、地产销售与投资增速下行的阶段。建议投资者高配债券，低配A股，标配黄金，低配原油。同时，美股和港股均面临见顶风险，需保持谨慎态度。