2018-债券违约专题研究之二_我国债券违约求偿途径及难点分析_16页-1mb

我国债券违约求偿途径及难点分析总结

核心内容概述

我国债券违约后的求偿途径尚未形成统一的处理模式，通常分为进入司法程序与不进入司法程序两种情况。求偿过程中，投资者面临诸多挑战，包括法律约束力不足、担保人代偿能力弱、抵质押物变现困难、诉讼执行难度大、破产程序复杂等。本文系统梳理了主要的七种求偿方式，并结合案例分析了其适用性与局限性。

主要求偿途径及分析

1）协商解决

• 方式描述：债权人与债务人通过协商延期兑付，是双方共赢的最优方式。
• 适用条件：债务人具备一定的偿债能力与意愿。
• 难点：
  • 协商缺乏法律约束力，兑付时间存在不确定性。
  • 实际操作中，协商达成一致的案例较少。
• 案例：
  • 中煤华昱：7天完成兑付。
  • 珠海中富：耗时65天完成兑付。
  • 中钢股份：历时2年完成兑付。
• 启示：投资者应提前做好应对准备，增强谈判约束力。

2）向保证人求偿

• 方式描述：通过第三方担保人代偿，是重要的风险缓释手段。
• 适用条件：存在有效的保证担保。
• 难点：
  • 保证人可能因代偿能力不足或意愿不强而“担而不保”。
  • “流动性支持”承诺缺乏清晰界定与法律效力。
• 案例：
  • 中海信达：未履行代偿责任。
  • 11蒙奈伦：流动性支持前提不成立，担保人拒绝代偿。
• 启示：应优先选择实力强、意愿高的担保人，关注担保条款的严谨性。

3）通过AMC处置债权

• 方式描述：与具备不良资产处置能力的AMC合作，是解决违约债券的一种探索性方式。
• 适用条件：适用于持有人分散、处置难度大的债券。
• 难点：
  • 持有人分散导致谈判效率低下。
  • 违约债券定价机制尚未成熟。
• 案例：
  • 博源集团：三只债券被信达资产收购，但具体细节未披露。
• 启示：应加强与AMC合作，提高谈判效率，探索合理定价机制。

4）变现抵质押物

• 方式描述：通过抵押物变现实现偿付，是风险缓释的重要方式。
• 适用条件：存在合法有效的抵质押物。
• 难点：
  • 抵质押物估值不稳定，变现周期长。
  • 非上市公司股权、林权等变现渠道有限。
• 案例：
  • 12圣达债：质押物处置进展缓慢，尚未完成。
  • 湘鄂情：抵押程序存在瑕疵，质押物价值被低估。
• 启示：应优先选择价值稳定、流动性强的抵质押物。

5）违约求偿诉讼

• 方式描述：通过法律途径追偿，是当前违约后的主要手段。
• 适用条件：协商失败或缺乏担保时使用。
• 难点：
  • 诉讼周期长，执行难度大。
  • 债务人可能不执行一审裁定，进行二审上诉。
• 案例：
  • 山水水泥：诉讼进展缓慢，未达成有效清偿。
  • 亿阳集团：诉讼后仍面临执行困难。
• 启示：诉讼虽为常用手段，但执行效率较低，需提前做好资产保全。

6）法院主导下的破产重整

• 方式描述：在法院主导下进行债务重组，适用于企业财务负担过重、经营状况恶化的违约。
• 适用条件：企业具备重整潜力。
• 难点：
  • 多方利益平衡复杂，清偿率可能较低。
  • 企业可能进入“破产不停产”模式，但投资者退出机制有限。
• 案例：
  • 东北特钢：重整后债务大幅减少，但清偿率仍较低。
• 启示：重整有助于企业经营改善，但投资者需注意受偿顺序与清偿率问题。

7）法院主导下的破产清算

• 方式描述：法院强制执行，对债务人财产进行清算，公平清偿所有债权人。
• 适用条件：企业经营已不可逆转恶化。
• 难点：
  • 清算周期长，资产处置流拍频繁。
  • 普通债权人可能在清偿顺序末端，无法获得足额偿付。
• 案例：
  • 广西有色：资产处置仍在进行中，清偿进度缓慢。
• 启示：破产清算为最后手段，投资者需做好资产受偿预期管理。

风险提示

• 经济下行超预期：可能加剧企业信用风险，影响债券偿付能力。
• 宽货币向宽信用传导不足：导致企业融资困难，违约风险上升。
• 投资者风险偏好提升缓慢：影响市场流动性与企业融资能力。

总结

我国债券违约后的求偿路径多样，但缺乏统一标准，整体效率较低。投资者需在投资前做好风险评估，同时建立完善的应对机制。在实际操作中，应优先考虑协商解决与保证担保，对抵质押物与AMC处置方式保持审慎。对于进入司法程序的求偿，需注意诉讼执行难度与破产程序的复杂性。整体来看，求偿过程面临法律约束力不足、执行效率低、资产处置难等问题，投资者需做好充分准备，以应对可能的损失。