新世纪评级-我国违约债券主要处置途径及处置结果研究-11页_733kb

我国违约债券主要处置途径及处置结果研究总结

核心内容概述

自2014年首次出现债券违约事件以来，截至2021年末，我国债券市场已有645支债券发生违约，涉及金额超6000亿元。随着债券市场的发展和规模的扩大，违约事件逐渐增多，违约债券的后续处置问题日益受到市场各方关注。近年来，我国在违约债券处置制度建设方面不断完善，市场化程度持续提高，处置途径也愈加丰富，为投资者维护合法权益提供了更多选择。

主要处置途径

一、协商解决

协商解决是违约债券处置的主要方式之一，适用于发行人偿债意愿较强、具备一定偿付能力的情况。主要方式包括：

• 自筹资金：发行人通过资产变现或融资自救。
• 处置抵质押物：通过出售或拍卖抵质押物获得偿付。
• 第三方代偿：由关联企业或第三方机构代偿债务。
• 债务重组：调整债务条件，如延长期限、削减本金或利率等。
• 实物抵偿：以实物资产抵偿债务。

案例：如“12珠中富MTN1”通过储备土地筹集资金兑付；“12圣达债”通过处置质押物进行偿付；“12湘鄂债”由第三方代偿；“16中油金鸿MTN001”通过债务重组实现部分兑付或延期偿还。

二、司法处理

司法处理是债券持有人通过法律途径追偿的方式，包括：

• 违约求偿诉讼：向法院提起诉讼，要求发行人偿付债务。
• 仲裁：适用于发行协议中约定仲裁的债券，多为私募债券。
• 破产诉讼：包括破产重整、破产和解和破产清算。

特点：司法处理流程复杂，回收效率较低，平均挽回率仅为34.45%，回收时长较长，但部分案件如“11超日债”和“15沈机床股MTN001”因重整顺利而实现较高回收率。

三、担保代偿

担保代偿适用于有担保人的债券，担保方主要包括：

• 专业担保机构：如融资担保公司。
• 区域平台公司：支持区域经济发展的企业。
• 发行人股东或关联企业：担保效力较弱。

案例：如“13大宏债”由射阳城投代偿；“13中森债”仅代偿部分利息。

四、市场化转让

市场化转让通过交易平台（如交易中心、北金所、沪深交易所）进行违约债券的流通交易，主要方式包括：

• 特定债券挂牌交易
• 动态报价转让
• 匿名拍卖

特点：虽然未实现兑付，但为持有人提供了退出渠道，回收资金有限，折价程度较高。

各类处置途径使用情况统计

截至2021年末，我国债券市场累计645支债券发生违约，其中589支已通过相关处置途径进行处置，占比达 91.32%。具体处置方式及数量如下：

处置结果分析

一、协商解决

• 兑付债券数量：34支
• 平均挽回率：85.58%
• 平均回收时长：11.80个月
• 特点：资金回收率高，但数量较少，主要适用于发行人具有偿付能力的案件。

二、司法处理

• 兑付债券数量：20支
• 平均挽回率：34.45%
• 平均回收时长：9.73个月
• 特点：流程复杂，回收效率较低，但部分案件因重整顺利而实现较高回收率。

三、担保代偿

• 兑付债券数量：4支
• 平均挽回率：77.31%
• 平均回收时长：1.15个月
• 特点：资金回收效率最高，但担保代偿比例较低，仅占担保债券的 4.26%。

四、市场化转让

• 交易债券数量：56支
• 主要类型：中期票据（14支）、公司债（13支）
• 发行人类型：民营企业占比超 80%
• 特点：操作便捷，但成交价格普遍较低，回收资金有限。

总结

我国违约债券处置体系已逐步完善，形成了四大类、十一小类的处置方式，基本覆盖了各类违约债券的处理需求。截至2021年末，已有 91.32% 的违约债券完成处置，但仅有 19.35% 的违约债券取得了实际的处置结果，仍有大量债券处于待处置状态。协商解决和担保代偿的回收效率较高，但适用范围有限；司法处理虽然合法合规，但效率较低；市场化转让则为投资者提供了退出渠道，但资金回收有限。未来，随着市场机制的进一步健全，违约债券处置效率和资金回收率仍有待提升。