新世纪评级-我国债券市场违约债券挽回研究-2020.5-9页_739kb

我国债券市场违约债券挽回研究总结

核心内容

我国债券市场自2014年首支实质性违约债券出现以来，违约事件逐步常态化。违约债券的挽回成为重要的投资考量因素之一。本文通过梳理2014年至2019年的违约债券数据，分析了违约债券的挽回率、数量、金额、启动与回收时长、挽回方式及行业与区域表现。

主要观点

1. 违约债券挽回率总体偏低：尽管已开始兑付的违约债券平均挽回率较高，但实际挽回情况分化明显。近半数实现全部兑付，三成仅兑付部分利息，整体平均挽回率为58.68%。
2. 违约债券挽回数量比下降：从2014年到2019年，违约债券挽回数量比由33.33%降至12.18%，显示违约债券的回收难度在上升。
3. 挽回金额增长缓慢：尽管违约债券数量逐年增加，但挽回金额增长速度远低于违约规模增长速度，尤其在2018~2019年，本金挽回率降至6.10%以下。
4. 启动与回收时长差异显著：兑付违约债券平均启动时长为3.40个月，回收时长为8.25个月。部分债券在违约后32个月内仍未开始兑付，回收可能性极低。
5. 挽回方式以自筹为主：发行人自筹资金兑付是主要方式，债务重组、破产重整、担保代偿等方式较少，且效果有限。
6. 行业与企业类型差异明显：钢铁、休闲服务等行业平均挽回率较高，而房地产、交通运输等行业则较低。中央国有企业平均挽回率最高，民营企业最低。
7. 区域表现不一：山东、四川等省份兑付数量较多，而浙江、辽宁等省份的挽回数量比较低。上海、新疆等地的平均挽回率较高。

关键信息

违约债券统计概况

• 违约债券总数：386支，违约本金合计2,997.62亿元。
• 已兑付违约债券：47支，涉及本金320.84亿元，利息16.70亿元，回收本息合计199.86亿元。
• 未兑付违约债券：339支，违约本金合计2,676.78亿元。

违约挽回率计算方法

• 违约挽回率 = （回收本金 + 回收利息） / （违约本金 + 违约利息） × 100%
• 本金违约挽回率 = 回收本金 / 违约本金 × 100%
• 违约债券挽回数量比 = 兑付违约债券数量 / 违约债券数量

违约债券兑付时间分布

• 启动时长：平均为3.40个月，多数在1年内完成首笔兑付。
• 回收时长：平均为8.25个月，部分债券回收时间较长。

违约债券挽回方式

• 发行人自筹资金：28支，回收本息96.77亿元。
• 债务重组：9支，回收本息70.96亿元。
• 破产重整：6支，回收本息16.12亿元。
• 担保代偿：2支，回收本息10.75亿元。

行业与区域表现

• 行业分布：采掘、综合行业兑付数量最多，钢铁、休闲服务等行业平均挽回率最高。
• 企业类型：民营企业兑付数量最多，但挽回数量比最低；中央国有企业平均挽回率最高。
• 区域分布：山东、四川兑付数量最多；上海、新疆等地平均挽回率较高。

展望与建议

1. 加强违约债券信息披露：完善违约后信息披露机制，提升市场透明度。
2. 推动多元化挽回方式：鼓励债务重组、破产重整等路径，提升违约债券处置效率。
3. 健全市场交易机制：扩大合格投资者范围，提高违约债券流动性。
4. 提升投资者风险意识：通过法律追偿机制，提高违约债券回收的及时性与有效性。

数据来源：Wind资讯，新世纪评级整理计算。
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