20180821-信达证券-中百集团-000759.SZ-中报点评_费用率持续下降_毛利率稳中有升_5页_526kb

中百集团中报点评总结

核心内容概述

中百集团（000759.sz）在2018年上半年展现出显著的业绩改善，公司实现营业收入78.25亿元，同比增长1.60%，归属于上市公司股东的净利润达4.59亿元，同比增长237.05%。公司对上半年业绩表现给予“增持”评级，表明其经营状况有所好转。

主要观点

• 毛利率提升：公司通过供应链优化和商品结构调整，实现毛利率稳中有升。2018年上半年毛利率为21.96%，较2017年同期提升0.37个百分点。其中，百货业态毛利率提升尤为显著，达到26.9%，同比增加1.9个百分点。
• 费用率下降：公司在营收增长的同时，销售费用率和管理费用率均有所下降。销售费用率为17.52%，同比下降0.97个百分点；管理费用率为2.85%，同比下降0.22个百分点。
• 门店扩展：截至2018年上半年，公司连锁网点总数达1174家，包括中百仓储175家、中百超市734家、中百罗森便利店238家、中百百货店10家和中百电器门店17家。上半年新增门店117家，门店布局持续扩展。
• 资产处置带来收益：珞狮路卖场的拆除补偿带来4.27亿元净利润，是公司业绩增长的重要来源之一。
• O2O平台发展：公司积极布局线上线下融合，线上业务通过与多点合作实现增长，O2O平台销售达7,873万元，同比增长7,572万元。同时，推进无人零售项目，如“好邦e购”和“淘鲜达”，提升数字化能力。

关键信息

财务数据概览

重要财务指标变化

• 净利润增长：2018年上半年净利润同比大幅增长237.05%，主要得益于资产处置带来的非经常性收益。
• 盈利能力提升：ROE从2016年的0.22%大幅上升至2018年的15.04%，显示公司资本回报能力增强。
• 现金流改善：经营活动现金流在2018年达到817.84亿元，较2017年的171.63亿元显著增长，显示公司运营效率提升。

风险提示

• 消费复苏不达预期：若整体消费市场未如预期复苏，可能影响公司业绩。
• 经营改善不及预期：公司经营能力的提升可能未能达到预期目标。
• 同店增长放缓：门店扩张虽快，但同店销售增长可能放缓，影响长期盈利能力。

评级与展望

• 评级：维持“增持”评级。
• 盈利预测：预计2018-2020年归属母公司净利润分别为4.84亿元、1.35亿元和1.53亿元，对应每股收益分别为0.71元、0.20元和0.22元。
• 未来发展方向：继续推进线上线下融合，加强O2O平台建设，提升数字化服务能力。

研究团队简介

• 李丹：分析师，研究领域覆盖家电、轻工、零售、纺织服装、食品饮料等，具有丰富的零售管理和消费行为研究经验。
• 燕楠：分析师，拥有武汉大学数学与经济学双学士学位和香港大学理学硕士学位，自2017年起从事商贸零售行业分析。

机构销售联系人

评级说明

• 买入：股价相对强于基准20%以上。
• 增持：股价相对强于基准5%～20%。
• 持有：股价波动在±5%之间。
• 卖出：股价相对弱于基准5%以下。

结论

中百集团在2018年上半年实现了业绩显著提升，主要得益于供应链优化、费用控制及资产处置带来的非经常性收益。公司持续推进线上线下融合，布局O2O平台及无人零售，展现出较强的转型能力和增长潜力。尽管存在一定的市场风险，但整体表现积极，维持“增持”评级。