20190901-中泰证券-电气设备行业2019中报总结：拐点将至，静待反转_34页_3mb

电气设备行业2019中报总结

核心内容概览

本报告对2019年上半年电气设备行业进行了详细分析，重点聚焦电力设备与工业自动化两大领域。整体来看，行业面临一定的增长压力，但部分细分领域表现较好，且存在回暖迹象。

主要观点

电力设备行业

• 行业整体表现：2019年上半年电力设备行业营收增速放缓至1.29%，但归母净利润增速有所改善至2.20%。毛利率小幅提升，净利率略有下降。
• 电网投资放缓：2019年1-7月电网投资增速降至-13.9%，主要由于泛在电力物联网规划未明、工商业电价下调及用电量增速放缓。
• 季度表现：2019Q2营收与归母净利润增速均显著放缓，但毛利率和净利率分别提升0.91pct和0.16pct。期间费用率显著上涨。
• 行业细分表现：二次设备行业在营收、毛利率、净利率及经营现金流等方面优于一次设备行业，表现更为稳健。
• 下半年展望：预计电网投资增速将回升，尤其在7月单月投资同比大幅增长21.2%。泛在电力物联网建设加速，9月下旬的第四批信息化招标有望放量。特高压建设稳步推进，智能电表需求回暖，龙头公司订单有望加速。
• 投资建议：重点推荐国电南瑞，作为智能化与信息化产业链龙头，有望受益于行业回暖。

工业自动化行业

• 行业整体表现：2019年上半年工业自动化行业营收增速放缓至13.92%，归母净利润增速降至0.99%。毛利率和净利率均小幅下滑。
• 宏观经济影响：制造业景气度承压，GDP增速放缓，PMI持续位于荣枯线之下，下游需求疲软。
• 项目型市场表现：项目型市场表现优于OEM市场，需求有所回升。
• 下半年展望：制造业需求有望筑底回升，龙头企业在人工替代与制造业升级背景下有望穿越周期，获得持续增长动力。
• 投资建议：重点推荐汇川技术、正泰电器、宏发股份等具备研发实力和产品优势的龙头企业。

关键信息

行业数据

• 上市公司数：164家
• 行业总市值（百万元）：1317159
• 行业流通市值（百万元）：1059375

龙头公司表现

• 国电南瑞：2019H1营收109.34亿元，yoy+3.57%；归母净利润12.01亿元，yoy-11.17%；毛利率27.52%，净利率11.72%。
• 汇川技术：2019H1营收同比增长9.96%，归母净利润同比下滑19.67%。
• 正泰电器：2019H1营收同比增长21.22%，归母净利润同比增长4.26%。
• 宏发股份：2019H1营收小幅增长，业绩符合预期。

下半年预期

• 电网投资回暖：预计下半年电网投资增速将回升，泛在电力物联网建设加速。
• 特高压建设：特高压项目稳步推进，将为相关企业带来增长弹性。
• 智能电表需求：智能电表招标量大幅回暖，行业进入快速增长期。

风险提示

• 电网投资增速不及预期
• 泛在电力物联网建设不及预期
• 市场竞争加剧
• 原材料价格波动

总结

本报告指出，尽管2019年上半年电力设备行业面临增速放缓与业绩下滑的挑战，但随着下半年电网投资回暖及泛在电力物联网建设加速，行业有望迎来拐点。工业自动化行业需求疲软，但龙头企业在技术创新与市场拓展方面表现稳健，有望在未来实现增长。建议投资者关注国电南瑞、汇川技术、正泰电器和宏发股份等核心企业，同时警惕行业风险。