电气设备行业2019中报总结_拐点将至_静待反转_34页_3mb

报告摘要

2019 中报总结：拐点将至，静待反转

核心内容概述

本报告分析了2019年上半年电力设备与工业自动化行业的表现，指出行业整体增速放缓，但部分细分领域表现良好，且下半年存在回暖迹象。分析师苏晨维持“增持”评级，重点推荐电力设备板块的智能化与信息化龙头国电南瑞，以及工业自动化板块的汇川技术、正泰电器、宏发股份等。

主要观点

电力设备行业

行业回顾：电网投资增速放缓，影响行业整体营收与业绩增速。2019年1-7月电网投资同比下滑13.9%，用电量增速降至4.62%，主因包括宏观经济增速放缓、工商业电价下调、泛在电力物联网建设规划尚未明确。
经营总结：
- 2019H1电力设备板块营收增速为1.29%，归母净利润增速为2.20%。
- 毛利率提升0.23个百分点至21.52%，净利率下滑0.12个百分点至5.99%。
- 经营效率有所提升，但期间费用率同比上涨。
2019Q2表现：
- 营收与归母净利润增速均显著放缓，分别为-3.12%和0.41%。
- 毛利率与净利率分别提升0.91和0.16个百分点。
- 经营现金流显著改善。
行业对比：二次设备表现优于一次设备，营收与毛利率均高于一次设备，但业绩增速低于一次设备。
下半年展望：
- 电网投资增速有望回升，7月单月投资额同比提升21.2%。
- 国家电网“三型两网”战略加速推进，预计9月下旬第四批信息化招标将放量。
- 特高压建设稳步推进，智能电表需求回暖，带动相关产业链增长。
龙头公司分析：
- 国电南瑞：2019H1营收同比增长3.57%，归母净利润同比下降11.17%，但扣非净利润增长4.11%。
- 信通与集成业务毛利率提升显著，成为业绩增长亮点。
- 节能设备租赁业务发展良好，带动集成业务毛利率提升。
- 投资建议：预计2019-2021年净利润分别为42.77/58.04/64.92亿元，EPS分别为0.93/1.27/1.42元，PE分别为18.5/13.7/12.2倍，维持增持评级。

工业自动化行业

行业回顾：制造业景气度承压，下游需求疲软。2019年二季度GDP增速为6.2%，制造业增速疲软；PMI为49.5，仍低于荣枯线。
经营总结：
- 2019H1工业自动化板块营收同比增长13.84%，归母净利润增长0.99%。
- 毛利率与净利率均小幅下滑，但经营效率有所提升，经营现金流大幅改善。
2019Q2表现：
- 营收与归母净利润增速放缓，分别为12.30%和4.26%。
- 毛利率与净利率分别下滑1.40和1.23个百分点。
- 费用管控良好，期间费用率小幅下降。
下半年展望：
- 制造业需求有望筑底回升，特别是项目型市场表现较好。
- 在人工替代与制造业升级背景下，龙头企业有望穿越周期，实现持续增长。
龙头公司分析：
- 汇川技术：电梯轨交业务表现亮眼，等待工控下游回暖。
- 正泰电器：低压电器结构优化，经营保持稳健增长。
- 宏发股份：业绩符合预期，需求企稳静待反转。
- 投资建议：关注具备较强研发实力和产品竞争力的龙头企业，如汇川技术、正泰电器、宏发股份。

关键信息

电力设备板块：
- 2019H1总营收1320.91亿元，同比增长1.29%。
- 归母净利润65.06亿元，同比增长2.20%。
- 二次设备营收增速优于一次设备，毛利率表现更好。
- 7月电网投资同比提升21.2%，预计下半年投资增速回升。
- 信息化招标有望放量，特高压建设稳步推进。
工业自动化板块：
- 2019H1总营收283.17亿元，同比增长13.84%。
- 归母净利润30.72亿元，同比增长0.99%。
- 项目型市场表现优于OEM市场，需求有望逐步回暖。
- 制造业PMI持续低于荣枯线，但有所回升。