20191220-兴业证券-电气设备：2020年电网投资展望-至暗时刻已过，“泛在”爆发在即_17页_688kb

电网投资展望与泛在电力物联网发展分析

核心内容

• 2019年是国家电网投资最困难的一年，全国电网投资完成额为4116亿元，同比下降8.8%。
• 预计2020年电网投资规模将与2019年持平，不会继续下降。
• 2020年“泛在”建设大纲发布，标志着电网投资进入“求质阶段”，重点转向智能电网和泛在电力物联网建设。
• 电网投资结构持续优化，电力二次设备投资占比预计从8%-10%提升至15%-20%。
• 国家电网投资能力未显著下降，经营活动现金流入稳定增长，筹资活动现金流充足，可提供约820亿元额度。

主要观点

1. 投资结构优化

• 电网投资不再单纯追求总量增长，而是更加注重结构优化，向智能电网和泛在电力物联网倾斜。
• 2019年9月起，国网信息化招标显著放量，推动了电网投资结构的优化。
• 预计2020年“泛在”订单将从2019年的200亿元提升至400-500亿元。

2. 现金流入稳定

• 国家电网经营活动现金流入与营业收入高度一致，投资能力下降概率较低。
• 筹资活动现金流充足，债务融资余额约为14000亿元，资产负债率尚有裕度。

3. 战略规划主导投资

• 国家电网投资规模主要由战略规划决定，而非单纯依赖营收。
• 2020年“泛在”建设大纲延续2019年内容，同时新增部分项目，强调技术研究与应用。

关键信息

• 2019年电网投资：全国电网投资完成额为4116亿元，同比下降8.8%。
• 2020年投资预期：预计投资规模与2019年持平，约为4459亿元。
• “泛在”建设：2020年“泛在”建设大纲发布，重点包括能源生态、客户服务、生产运行等8个方向40项任务。
• 电力二次设备占比：预计从8%-10%提升至15%-20%。
• 投资能力：经营活动现金流入占比较高，筹资活动现金流可提供约820亿元额度。
• 资产负债率：2019年Q3为57%，尚有提升空间。
• “泛在”建设重点：包括数据中台、“国网云”、“国网芯”、5G研究及试点应用等。
• 对外创收项目：如新能源云、多站融合，利用国网数据、杆塔资源实现资产变现。
• 对内服务项目：如数据运营维护、智慧供应链、网上电网等，提升企业运营效率。
• 推荐标的：国电南瑞、岷江水电、朗新科技、远光软件、亿嘉和、炬华科技、海兴电力、金智科技、许继电气、平高电气、积成电子、合纵科技。

投资建议

• 首推：国电南瑞、岷江水电（国网信产集团），作为“泛在”总包集成方。
• 建议关注：朗新科技、远光软件、炬华科技、海兴电力、金智科技、亿嘉和、许继电气、平高电气、积成电子、合纵科技。
• 推荐逻辑：基于其在泛在电力物联网建设中的关键角色及业务增长潜力。

风险提示

• 国家电网泛在电力物联网建设进度不及预期。
• 5G网络建设可能受到泛在电力物联网建设速度的影响。

分析师信息

• 分析师：朱玥
• 邮箱：zhuyueyj@xyzq.com.cn
• 执业编号：S0190517060001

投资评级说明

• 股票评级：买入（相对指数涨幅>15%）、审慎增持（相对指数涨幅5%-15%）、中性（相对指数涨幅-5%-5%）、减持（相对指数涨幅<-5%）、无评级（因无法获取必要资料或存在重大不确定性）。
• 行业评级：推荐（相对指数表现优于）、中性（相对指数表现持平）、回避（相对指数表现弱于）。

信息披露

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