20151201-财富证券-电气设备_拐点将至_配网投资有亮点_18页_1mb

行业深度报告总结：电气设备 - 拐点将至，配网投资有亮点

核心内容概述

本报告分析了中国配电网投资的现状、发展趋势及未来需求，指出配电网建设将进入新的发展阶段。随着电力体制改革的推进、电动汽车的普及以及农村电网改造的加速，配电网投资有望迎来显著增长，特别是在配网自动化和节能设备领域。

主要观点

• 配电网功能：配电网负责将电能分配至用户侧，是电力系统中最终决定供电质量的关键环节。其建设分为高压、中压和低压配电网，并根据服务对象分为城市和农村配电网。
• 历史差距：我国配电网建设仍落后于发达国家，户均停电时间显著高于美国、德国、日本等国。农村配电网发展滞后，供电质量与城市存在较大差距。
• 未来需求：电力改革和电动汽车的发展将推动配电网建设需求。电改9号文提出配售电市场开放，而电动汽车充电设施的建设对配电网提出了更高的负载和稳定性要求。
• 政策支持：2013年配电网建设上升至国家规划层面，2015年《配电网建设改造行动计划》提出未来五年配电网投资不低于2万亿元，其中2015年不低于3000亿元，配网自动化覆盖率目标为90%。
• 投资结构变化：从电源建设向电网建设转移，从输电向配电并重。配电网投资在“十三五”期间预计达到1.7万亿元，配网自动化设备、非晶变压器、环网柜等设备将出现显著增长。
• 重点关注领域：配电网自动化和节能设备是“十三五”期间的重点投入方向，预计配电自动化设备年均投资约125亿元，非晶变压器年均投资约255亿元，环网柜年均投资约80亿元，均较“十二五”期间大幅增长。

关键信息

配电网投资增长预测

配电网设备投资结构

配电网自动化覆盖率

重点公司分析

北京科瑞（002350）

• 优势：产品线齐全，配网一次设备占比超80%，弹性大。
• 投资方向：非公开发行募集资金用于非晶变压器、环网柜、智能开关柜等。
• 盈利预测：2015-2017年EPS分别为0.28元、0.65元、0.98元，对应PE分别为65倍、29倍、18倍。
• 评级：推荐

置信电气（600517）

• 优势：非晶变压器核心供应商，布局碳排放交易。
• 业务拓展：通过收购武汉南瑞，进入电网智能运维领域，毛利率提升至38%。
• 碳交易布局：设立碳资产管理公司，已签订多个碳减排合同，预计受益于全国碳交易体系启动。
• 盈利预测：2015-2017年EPS分别为0.31元、0.43元、0.60元，考虑资产注入后PE分别为42倍、30倍、20倍。
• 评级：谨慎推荐

许继电气（000400）

• 优势：二次设备龙头企业，技术领先，参与特高压项目。
• 特高压业务：是直流特高压关键设备制造商，预计2016年有3条特高压开建。
• 盈利预测：2015-2017年EPS分别为0.42元、0.97元、1.24元，对应PE分别为45倍、19倍、15倍。
• 评级：谨慎推荐

投资要点

• 配电网建设将从“十一五”、“十二五”向“十三五”逐步升级，投资重心从电源建设转向配网建设。
• 配电网自动化和节能设备将成为“十三五”期间的重点投资方向，预计年均投资增长显著。
• 农村配电网建设力度加大，投资规模显著提升。
• 电力改革和电动汽车发展将推动配电网建设需求，提升电网智能化水平。
• 重点公司受益于配电网投资增长及政策支持，具备较强增长潜力。

风险提示

• 配电网投资进度可能放缓。
• 碳市场建设可能受政策或市场因素影响。
• 特高压项目进度不及预期。

投资评级说明

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