电气设备行业2020年电网投资展望：至暗时刻已过，“泛在”爆发在即-20191220-兴业证券-17页_769kb

电气设备行业分析总结

核心内容

本报告分析了国家电网2019年投资情况及2020年泛在电力物联网（简称“泛在”）建设的预期，指出2019年为国家电网投资最困难的一年，预计2020年投资规模将与2019年持平，投资结构持续优化。

主要观点

• 至暗时刻已过：2019年全国电网投资完成额为4116亿元，同比下降8.8%，接近2010年水平。2019年是国家电网投资最困难的一年，预计2020年投资规模将保持稳定。
• 投资结构优化：国家电网投资已进入“求质阶段”，2019年9月起信息化招标显著放量，向智能电网、泛在电力物联网倾斜，预计2020年“泛在”订单将从200亿元提升至400-500亿元，电力二次设备投资占比将从8%-10%提升至15%-20%。
• 投资能力稳定：国家电网现金流入稳定增长，经营活动现金流与营收高度一致，筹资活动现金流充足，债务融资额度约为14000亿元，资产负债率尚有裕度，投资能力无显著下降迹象。

关键信息

1. 电网投资结构优化

• 2019年泛在电力物联网建设：试点项目逐步开展，信息化招标放量，涉及多个省市。
• 2020年泛在电力物联网建设大纲：延续2019年内容，重点在能源生态、客户服务、生产运行、经营管理、企业中台、智慧物联、基础支撑、技术研究八个方向，共40项重点任务。
• 项目数量变化：2019年24项任务合并为9项，新增4项，减少17项。

2. 电网投资与营收关系

• 营收与用电量相关：国家电网营收与全社会用电量高度相关，2018年营收稳步增长，2019年预计仍保持增长趋势。
• “三大支柱”业务：产业、金融、国际业务逐步贡献营收，2019年预计产业营收增长10%，国际业务增长25%。

3. 投资建议

• 推荐公司：国电南瑞、岷江水电（国网信产集团）为“泛在”总包集成方，建议关注朗新科技、远光软件、亿嘉和等公司。
• 推荐逻辑：国电南瑞和岷江水电为泛在电力物联网建设的主要参与者，朗新科技和远光软件在电力信息化领域具有领先优势，亿嘉和为电力巡检机器人龙头。

4. 风险提示

• 建设进度不及预期：若泛在电力物联网建设速度减缓，可能影响相关订单及投资收益。

投资建议详情

风险提示

• 国家电网泛在电力物联网建设进度不及预期的风险。

分析师信息

• 分析师：朱玥
• 邮箱：zhuyueyj@xyzq.com.cn
• 执业编号：S0190517060001

投资评级说明

信息披露

• 本公司在知晓的范围内履行信息披露义务，客户可登录www.xyzq.com.cn内幕交易防控栏内查询静默期安排和关联公司持股情况。

法律声明

• 本报告仅供兴业证券股份有限公司的客户使用，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。
• 本报告中的信息、意见等均仅供客户参考，不构成对任何人的个人推荐。
• 本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。
• 本报告的版权归本公司所有，未经本公司事先书面授权，不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人。