电气设备行业2019年半年投资策略报告_拐点将至_布局机会逐渐显现_38页_3mb

电气设备行业2019年半年投资策略报告总结

核心内容

新能源汽车

• 补贴退坡：2019年新能源汽车补贴平均退坡50%，过渡期后新能源汽车销量承压，但政策托底（如双积分）及消费端政策推动（如取消限购）将对冲影响。
• 销量预测：预计2019年新能源汽车销量161.8万辆，2020年218.1万辆，动力电池需求分别为75.9GWh和104.4GWh。
• 产业链变化：动力电池集中度提升，强者恒强；四大材料（正极、负极、电解液、隔膜）格局变化不大，但湿法隔膜和电解液环节值得关注。
• 政策支持：发改委推动新能源汽车消费，取消限购，提升充电桩建设，促进市场发展。
• 价格与毛利率：动力电池价格下跌趋势明显，毛利率受原材料价格波动影响较大，正极材料毛利率相对稳定，高镍三元（如NCM811）是未来趋势。

风电

• 装机增长：1-5月风电新增装机688万千瓦，同比增长55.0%，风电大年已验证。
• 弃风率下降：从2018年的7%降至2019年第一季度的4%，运营商存量资产受益。
• 融资环境：国企占风电运营商70%，融资利率较低，可能继续下降。
• 海上风电：沿海各省抢核准，2021年并网提速，整机商与零部件商受益。

光伏

• 市场增长：全球光伏GW级市场增至17个，1-5月出口26.25GW，同比增长84.0%。
• 技术趋势：大硅片是长期趋势，PERC技术已成常规，单晶趋势明显，铸锭单晶值得关注。
• 产能扩张：晶科、天合、乐叶等企业产能达15GW级别，东方日升、韩华、晶澳、阿特斯达10GW级别，中小企业逐渐退出。
• 进口替代：多晶硅进口量自2018年起下降，自给率提升，预计下半年价格反弹。

主要观点

• 新能源汽车：补贴退坡导致短期承压，但政策托底（如双积分）和消费端政策推动（如取消限购）将支撑长期增长。
• 风电：弃风率下降，运营商存量资产受益，海上风电发展提速，整机商与零部件商有望迎来增长。
• 光伏：出口增长显著，技术升级和产能扩张推动行业集中度提升，进口替代趋势明显。
• 产业链布局：新能源汽车产业链集中度提升，动力电池环节强者恒强，四大材料格局稳定，关注湿法隔膜和电解液环节。
• 市场机会：风电和光伏行业在政策支持下有望迎来新的增长点，新能源汽车销量和动力电池需求将持续上升。

关键信息

风险提示

1. 风电和光伏补贴及消纳政策执行情况不及预期。
2. 宏观经济变化导致融资不及预期，开发商装机积极性下降。
3. 补贴发放不及时影响企业现金流和投资开发节奏。
4. 已核准风电项目完工并网不及预期。
5. 新能源汽车鼓励消费政策效果不及预期。
6. 动力电池价格下跌超预期。
7. 材料环节价格超预期。

投资建议

• 强于大市（维持）：电气设备行业整体表现优于沪深300指数。
• 重点关注：新能源汽车、风电、光伏三大领域，尤其是动力电池、正极材料、海上风电、大硅片、PERC电池等环节。
• 布局机会：政策驱动转向市场驱动，行业拐点将至，建议把握长期增长趋势。

图表与数据

• 新能源汽车销量预测：2019年161.8万辆，2020年218.1万辆，复合增长率57.0%。
• 动力电池需求预测：2019年75.9GWh，2020年104.4GWh，复合增长率35.9%。
• 风电装机增长：1-5月新增装机688万千瓦，同比增长55.0%。
• 光伏出口增长：1-5月累计出口26.25GW，同比增长84.0%。
• 动力电池集中度：宁德时代和比亚迪CR2从17年的44.5%上升至19Q1的69.5%。
• 正极材料格局：CR3从2017年的32.5%上升至2019Q1的36.9%。

结论

电气设备行业在2019年半年面临补贴退坡等短期压力，但政策托底、市场需求增长和产业链优化将推动行业长期发展。新能源汽车、风电和光伏三大领域是主要增长点，其中动力电池、正极材料、海上风电、大硅片和PERC电池等环节具有较高投资价值。行业拐点将至，建议投资者关注这些领域的布局机会。